弱现实强预期格局下 白糖价格或将不断确认底部

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国泰君安期货：白糖不断确认底部

上周(9月6日-9月10日)市场回顾

国际市场方面，美元指数92.64(+0.55%)，国际原油69.71美元/桶(+0.88%)，美元兑巴西雷亚尔5.22(上周同期5.17)，纽约原糖活跃合约18.84美分/磅(-3.78%)。截至9月1日，21/22榨季巴西中南部累计产糖2428万吨，同期减少6.58%。截至9月7日，纽约原糖基金减少11784手多单，增加1266手空单，净多单同比减少13050手至251265手，净多单从高位回落。

国内市场方面，广西集团现货报价5640元/吨，环比上周上涨20元/吨。纽约原糖价格从高位回落，国内白糖价格先涨后跌。

总体而言，无惧经济数据低迷，美联储仍认为年内可能收紧购债规模，美元走高，宏观预期出现摇摆；基本面方面交割压力压制纽约原糖价格。

本周(9月13日-9月19日)市场展望

国际市场方面，弱势震荡，等待交割压力出清。宏观方面，美联储年内缩减购债规模的预期一直受到低迷的经济数据扰动，但是美联储依然认为年内收缩可行，美元再度走强，黄金下跌。基本面方面，短期纽约原糖市场受到交割压力下跌，但是中期主产国供应端减产预期仍将在边际上对纽约原糖价格产生重要影响。宏观出现摇摆，基本面短期转弱，价格弱势震荡为主。

国内市场方面，继续测试底部。现阶段国内食糖市场呈现弱现实强预期格局，现货库存同比偏高，期货仓单偏高，而配额外进口成本高于国内生产成本和现货价格。9月合约交易交割逻辑主要反映现货，1月合约重回预期定价逻辑，国内糖价仍将跟随纽约原糖价格波动。我们坚持认为5700-5800元/吨具有极高的安全边际。

原糖回调带来情绪上的波动，白糖期货无序波动增加，短期建议以5900元/吨为中轴采取区间思路，回调择机低吸。SR2201合约支撑位5700元/吨，压力位6200元/吨。

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