下方存在支撑 预计白糖期货回调空间有限-第2页

从5月到7月，国内糖业库存下降加快，国内库存同比增加的利空边际递减。虽然8月是国内食糖消费的高峰期，但目前该月消费同比、环比下降的可能性较大，预计对期货价格难以支撑。九月到十月是新陈交替的季节，从10月开始的新压榨季，结转库存高企的局面可能难以扭转，这将抑制糖价。

进口量同比增加压制，进口成本凸显提振作用

根据海关数据，今年7月我国进口糖43万吨，同比增加12万吨，环比增加1万吨；1-7月累计进口246万吨，同比增加91万吨2020-21榨季截至7月底累计进口496万吨，同比增加243万吨。进口数量仍维持高位，第三季度正值国内糖供应紧张时期，进口糖量增加的可能性依然较大。

由于巴西的产量下降，近期巴西的出口量有所下降，包括8月259万吨的出口量，环比增加12万吨，同比降低98万吨，但是仍然居高不下。按装船45-60天计算，7月至8月逐步抵达巴西，数量上仍对国产糖形成压制。但是就进口成本而言，目前巴西配额内的进口成本价未达到5011元/吨，月均上涨382元/吨，而配以进口成本超过6400元/吨，月均提高246元/吨。目前进口配额基本用完，配加价高于国内期货价格500元/吨，对国内糖价的支撑作用仍然存在，而且内外倒挂的情况也会限制后期进口量。

总结与展望

国内基本面上，今年以来国内食糖行业库存呈同比增长态势，但5月至7月单月销量同比大幅增长，为期价提供支撑。上星期单月销糖数据公布，主要生产贸易省广西单月销糖60.04万吨，同比增加2.84万吨，预计8月国内食糖销量或不及预期，但主要生产贸易省广西单月销糖数据仍为60.04万吨。然而，9-10月份对应于新旧榨季的更替，国产新糖的供应或较为紧张，加上新榨季甜菜糖种植面积减少，导致国产糖产量预期下降，为糖价提供中长期支撑。就补充糖原进口而言，今年进口较高，但受原糖价格高、进口成本上升、进口成本较晚或低于预期，且进口价格高位或为糖价提供成本支撑。

预计短期内白糖受产销数据不及预期压制承压运行，不排除下方仍有回调空间。然而，由于下方支撑预期回调空间有限，不建议大幅追空，中长线以逢低偏多操作为主。

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