8月中旬的时候,国内外铜价出现了一波急跌。此轮急跌分析认为主要驱动因素来源于两个宏观利空:一是美联储削减QE步伐临近,金融属性主导铜价短期有较大的调整压力;二是警惕房地产债务风险暴露引发的信用收缩,且地产关系到很多下游产业,如家电和汽车。
8月中旬的时候,国内外铜价出现了一波急跌。此轮急跌分析认为主要驱动因素来源于两个宏观利空:一是美联储削减QE步伐临近,金融属性主导铜价短期有较大的调整压力;二是警惕房地产债务风险暴露引发的信用收缩,且地产关系到很多下游产业,如家电和汽车。
第一,8月19日公布的美联储7月份会议纪要进一步确认了美联储缩减QE的时间已经到来,这意味着美元流动性拐点即将到来,对风险类资产价格构成极大的冲击,会导致风险资产重估,因美元利率是全球主要风险资产定价的“锚”。价格往往会提前反映美联储削减QE带来的定价变化,因此在美联储8月或9月释放削减QE信号之前,铜价会率先下跌,定价会剔除或降低铜价隐含的流动性宽松带来的投资属性。
从指标来看,美元10年期国债收益率在美联储公布7月份会议纪要之后明显反弹,从而带动美元实际利率自近几年来的低位回升,从而对铜价进行打压。数据显示,截至8月20日,衡量美元实际利率的10年期TIPS收益率回升至-1.01%,此前,在8月3日一度下降至-1.19%。回顾美联储三次QE结束以及2013—2014年退出QE,我们发现,如果结束或退出QE之后,美元实际利率回升和美元汇率走强,新兴市场资金外流,那么全球铜消费出现一定程度的降温,铜价会下跌;如果结束QE或退出QE没能刺激美元实际利率上升,美元指数反而走弱,那么铜价还会保持涨势。
第二,中央财经委第十次会议提到的研究防范重大风险,很可能是地产债务违约风险。从去年至今,房地产调控一直没有松动,反而在7—8月继续加码,这表明中央在经济增长方面逐步摆脱对房地产的依赖。数据显示,近两年房地产行业债券违约数量增多,且2020年以来,房地产行业债券违约主体逐渐在向中大型房企延伸。
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