市场对矿端供应的恢复充满预期,但今年国内矿山难以贡献有效增量,部分海外增量产能存在进一步推迟的风险。基于此,平衡表中矿端全年得过剩量进一步缩小到11万金属吨。在这种情况之下,锌价将对矿端的扰动事件保持高度敏感。
基建增速虽已转向,但不应过分悲观
1-5月基建增速比上年同期高出10.4%,两年平均增长3.3%,但5月单月增速已回落至-3.6%,后续基建名义增速面临进一步回落的压力。在资金方面,上半年专项债发行进度较慢,直到6月份才有所提速,我们认为这主要是因为目前经济增长压力不大,地方政府隐性债务压力很大,去年部分资金支出进度缓慢。到6月底,预算安排了36500亿元的地方政府专项债新增限额,为26175亿元人民币,已经使用了28%。步入下半年,随着经济增长动能边际减弱,专项债发行有望提速,支持基建投资增速。至于全年基建投资增长,维持年度报告中3%的预测。
总体上看,尽管全年基建存在边际放缓的压力,但下半年专项债发行提速后资金端对基建投资增速仍有支撑作用,且考虑到投资增速和对上游原材料需求拉动间的时滞,需求端的表现会相对更为平滑,对基建相关用锌需求并不悲观。
展望后市
综合来看,预计下半年锌价走势将整体波动,节奏上可能前弱后强。供应回升叠加季节性淡季,三季度将进入累库周期,同时加工费稳中有升,基本面低迷将使价格承压;四季度,旺季需求将对价格形成支撑,届时海外矿山供应的回暖将更加显著,预期的调整和事件扰动可能推高锌价。从策略角度看,建议以偏空思路对待三季度。库存拐点出现之后,22500元/吨以上逢高布局空单。进入消费旺季之后,供给面的扰动有望在支撑消费的同时带来反弹机会。建议采取偏多思路为宜,争取在19500元/吨邻近逢低试多。套利方面,虽然今年海外经济复苏将给外需带来更高的名义增长,但目前LME库存仍处于历史同时期的高位,而国内库存处于低位,对需求并不悲观。在这种情况之下,沪伦比很可能维持震荡走势。考虑到印度LME库存过剩的压力和国内供给侧潜在的政策干扰,下半年可能会有阶段性的跨市场反套利机会,建议投资者关注。
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