供需基本面预期改善 白糖期货节前维持震荡

2021年1月白糖期货经历两轮冲高回落行情。第一轮，主力合约触及5374元/吨后回落至5160元/吨，第二轮，运行中枢抬高，触及5490元/吨后回落至5202元/吨，最终收于5237元/吨，月涨幅4.22%。

近期，白糖期货价格从1月底开始从底部有所反弹，目前已经连续4个交易日出现上涨，主要原因在于跟涨国际原糖，其国内供需预期改善，但并未发生较大变化。目前离牛年春节仅剩3个交易日，市场资金陆续离场，轻仓过节。

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印度减产预测推高国际糖价

最新ISMA预测，2020/2021榨季印度糖产量为3020万吨，低于2020年10月预估的3100万吨。印度是全球第一大食糖消费国和传统的第二大食糖生产国，从印度的生产情况来看，18/19榨季印度糖产量超过预期达到3430万吨的历史记录高位，过剩库存1761万吨，库存压力全球最高，持续至今也没有明显化解。19/20榨季印度食糖产量减少了540万吨至2890万吨。印度之所以实施糖出口补贴是因为国内产出严重大于国内需求，为了减轻国内市场供需矛盾，政府才向糖厂提供出口补贴。印度高级行业官员表示，目前印度糖厂已签订约250万吨食糖出口合同，目前制约印度出口速度的主要是物流和集装箱短缺。

泰国方面，2019/2020年度泰国食糖产量为829万吨，较上年度的1458万吨大幅回落，出口也由1061万吨回落至700万吨，为近三年最低水平。2020/2021榨季泰国食糖产量预估为785万吨，出口预计730万吨，仍维持历史偏低水平。

国内供需预期改善

阶段性进口压力较大。2020年12月我国进口食糖91万吨，超出市场预期，同比增加70万吨。

2020年10—12月累计进口食糖250万吨，同比增加151万吨，阶段性进口压力较大。不过，外盘走强刺激进口成本增加，进口预期改善。根据船运监测数据，2021年1月巴西糖到港量将回落至42万吨，2月到港量进一步降至16万吨，进口成本提升至5000元/吨上方，1月4日以来无新船运，意味着3月上半月无巴西糖到港。当前配额外低价食糖进口成本为5051元/吨，盘面进口利润在186元/吨，后期进口趋于减少。政策上，1月进口许可证缓发，进口食糖流入市场数量受限，关注2021年许可证政策变化。