供应端压力尚未体现 明年一季度铜价重心或稳中有升

展望2021年，宽流动性仍给予铜价支撑，待疫苗落地有效，海外经济进入加速修复期，将推动铜的消费需求，而国内经济已进入正轨，料铜消费的边际增量有限；供应方面，去年受疫情影响的铜精矿将重新得到释放，叠加新扩建项目投产，铜精矿供应量将同比上涨，原料供应的改善有利于电解铜产量持续爬坡，全球电解铜总库存量有望摆脱低位。

结合基本面和宏观面来看，相较于下半年，更看好上半年的铜价表现。

2021年一季度，在全球宽流动性和低库存的背景下，供应端增量尚未释放，而海外消费需求将提速，铜期货价格重心或稳中有升，关注单边或内外正套机会。

2021年基本面供需情况

全球铜精矿供应改善电解铜产量将持续爬坡。根据统计数据，2021年海外铜精矿增量有望达135万吨，其中，新建铜矿项目增量约36万吨，扩建铜矿项目增量约70万吨，受疫情或其他因素干扰而恢复的铜矿增量约29万吨；2021年国内铜精矿供应增量约11万吨，2022年国内铜精矿供应增量约7万吨。考虑到新冠疫苗已经开始普及注射，料2021年海外疫情将得到有效防控，叠加高企的铜价和偏低的加工费带给矿企的丰厚利润，拉美等主要铜矿产地的项目运行将会被快速推进，料2021年全球铜精矿供应量同比将出现明显改善。

据数据显示，2020年我国电解铜年产量约931万吨，同比增速约3.9%，年产量屡创新高。2021年仍有三家新扩建项目等待投产，产能共计56万吨，包括紫金铜业(本部)、山东国润和大冶有色。且从目前了解的投产时间看，2021年国内电解铜增量多集中在下半年释放，伴随着铜精矿供应增量的配合，明年我国电解铜产量有望持续增加。