三大油脂单边未见短板 四季度走势预计偏强

本周油脂整体先扬后抑，虽周初USDA及MPOB的两份偏多月报基本奠定油脂中期偏强走势的格局，但来自南美天气改善及欧洲疫情告急引发的做多情绪谨慎仍令其后半周录得跌幅。

在USDA月报大刀阔斧的调整后，北美利好题材已大部分兑现，市场关注点开始更多转向南美。巴西落后正常水平2周的种植进度令美豆管理基金净多持仓升至2016年以来的高位，是向上打破历史还是向下反转，取决于未来南美天气进展。然而不幸的是，最新气象预报显示未来两周巴西降雨将得到明显改善，预期加快的播种进度令投机资金做多美豆的热情有所消退，并对内盘油脂形成拖累。

屋漏偏逢连夜雨，欧洲二次疫情来势汹汹，部分国家新增病例数已超过首轮疫情。随着英法等国防疫举措不断升级，市场对需求复苏的信心受到冲击，油脂随之大跌，虽随后跌幅有所修复，但在疫情得到较好控制之前，仍不能排除后期情绪反复及需求走弱的可能。

虽然后市来自南美天气、拉尼娜、欧洲疫情、印尼B30等方面的不确定性增加，预计将令油脂市场波动加剧，但在三大油脂单边并未见到明显短板的情况下，我们仍对油脂后市持相对乐观的态度。只不过在棕榈油后市价格波动性较强的预期下，短期01豆棕价差及油粕比走势暂未看到明显趋势性方向，仍需等待进一步指引。

(一)巴西降雨改善，美豆做多热情有所消退

随着USDA将美豆新季库存大幅调降至2.9亿蒲，美豆盘面一度冲击1080美分，北美利好题材已大部分兑现，市场开始将更多关注点转向南美。巴西落后正常水平2周的播种进度令美豆管理基金净多持仓升至2016年以来的高位，是向上打破历史还是向下反转回落，取决于未来南美天气进展。