本周油脂整体先扬后抑，虽周初USDA及MPOB的两份偏多月报基本奠定油脂中期偏强走势的格局，但来自南美天气改善及欧洲疫情告急引发的做多情绪谨慎仍令其后半周录得跌幅。
从历史情况来看，拉尼娜状态下巴西大豆单产受到影响的相关性并不强，而巴西预期新增的110-150万公顷的种植面积大概率引致700万吨产量新增，总体来看目前偏慢的种植进度并不足以威胁后期产量。最新的气象预报也显示未来两周巴西降雨将得到明显改善，将有助于后期播种进度的推进，这令投机资金继续做多美豆的热情出现消退。截至10月13日，CFTC美豆基金净多持仓25.5万张，较前一周减1.6万张。
随着美豆基金净多持仓进一步下滑，短期美豆继续冲击2016年高点的概率也在减少，进口成本的降低预计将对连盘豆类走势形成拖累。然而，美豆2.9亿蒲的结转库存奠定美豆中期强势的基础，美豆很难往下跌破1000美分，将限制国内油粕市场的调整空间。此外，豆油收储预期下市场仍相对青睐做多豆油，至少很难将其置于空头头寸配置，相应地，预计连豆粕受到美豆调整的影响将会更大，油粕比跷跷板效应的存在也将一定程度上限制豆油的回调空间，对豆油走势不宜太过悲观。
(二)棕榈后市不确定性增加，但低库存支撑较强
本周公布的MPOB月报显示，马棕9月产量187万吨，环比增0.32%;出口161万吨，环比增1.88%;月末库存173万吨，环比增1.24%。产量及出口均不及预期，但月末库存基本符合预估，报告整体中性。但若考虑到旺产期产量恢复偏慢，报告更偏利好，由此我们看到了报告后盘面的回升。
拉尼娜背景下的东南亚棕榈油产量存在偏慢预期，在主要需求国中国及印度仍具较好补库潜力的情况下，我们预计产地棕榈油库存重建将延续偏慢节奏。即便是在偏乐观的预期下，年内马棕库存高点可能也仅在180万吨，仍处于偏低水平，对其价格形成较强支撑。
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