需求暂缺乏向上驱动力 铜价可能面临回调压力

3月份以来，铜价走出了一波漂亮的上行趋势，其主要动力一方面可能来自于各国政策刺激带来的生产的恢复及扩张，另一面也是来自市场对供应端的担忧。目前，智利已经宣布恢复供应，而生产的扩张缺乏需求的支持或难以为继，铜价可能面临回调压力。

疫情爆发前，全球经济已经不如周期性下行的环境中，疫情的爆发可能使经济迅速衰弱到B点，随着各国经济管制措施的放松以及宽松的货币政策和积极的财政政策的刺激，全球经济显著恢复到C点，虽然B点的经济水平可能等同A点甚至更低，但经济从B点的反弹绝不意味着下行周期的结束，经济走出下行周期必须的可能时间因素。疫情爆发引发的波动更有可能仅是下行周期的一个插曲。

2季度国内GDP同比实现正增长，同比增长3.2%，国内经济呈现修复态势，但这并不意味着国内经济走出下行通道。需要注意的是我国GDP是以生产法核算，GDP的反弹主要体现的是在国内政策刺激下企业生产积极性的提高。这一点也能从工业增加值的变化中得到很好的印证。

从PMI数据来看，官方PMI和财新PMI双双处于荣枯线上方，显示了生产段持续向好，特别是但从PMI分项数据来看，生产端持续扩张，但需求明显不及生产。

从消费来看，社会消费品零售总额增速自疫情爆发大幅下降以来，至今仍未能恢复正增长，显示了国内需求端的相对疲软。从物价指数来看，CPI和PPI指数大幅下降，剔除食品因素，CPI非食品在货币政策大幅宽松的背景下连续探底，充分说明了需求依然偏弱。