阶段性特征明显 沪锌指数前高后低-第3页

下半年国内锌供需平衡的预估：供需双增，阶段性特征明显

基于对供需平衡表的预估，我们认为7-10月将会出现连续的去库，但11-12月累库将会非常明显。

从供应端看，下半年精锌总供应341.9万吨，较上半年增加36.4万吨(环比11.98%)，其中锌锭产量322.6万吨，增加35.4万吨(环比12.31%)。随着锌精矿原料供应的修复和冶炼利润的回升，冶炼厂在检修后将逐步提高产能利用率，带动锌锭产量连续攀升。锌矿属于资源类产品，从长期来看更具有定价权。但从短中期看，决定矿山和冶炼厂利润分配的是矿的供应紧张程度。疫情的爆发并没有遏制住矿的扩张周期，在政府支持复查复工的引导下，全球锌矿的供应将持续释放，这将带动锌精矿加工费回升，为中国锌精矿进口提供动力。

从需求端看，基于对有色宏观的判断，我们认为下半年锌整体消费好于上半年，且呈现先上后下的阶段性特点。我们预估下半年锌消费量341.75万吨，较上半年增加35.6万吨(环比11.98%)，其中7-10月锌消费量连续回升，但11月和12月将边际转弱。

锌价前高后低，把握阶段性交易机会

根据供需平衡表的预判，下半年沪锌指数整体处于震荡走势，成交重心为18000元/吨。分阶段看，下半年锌价前高后低，其中7-10月成交重心为19000元/吨，建议投资者以多头交易为主；11-12月成交重心为17000元/吨，建议投资者前期多单减持或者轻仓逢高沽空。

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