供需关系压力仍在 棉花震荡行情走势难改-第4页

全球大范围的封锁导致失业率创下历史新高，纺织服装的零售明显减少。2-4月，美国的服装和服饰零售下降79%。虽然消费者预期短期的经济收入减少，但经济复苏之后的消费预计会增加，届时纺织品服装消费将会反弹。欧美国家和日本的收入较高，占全球服装进口的61.5%，但亚洲消费者(尤其是中国和韩国)的财富也在增长，随着疫情封锁的结束，中国已经率先开始了复苏，其他亚洲国家的管控措施放松之后经济复苏的步伐也将跟进。

2019年以来的消费小幅增长，库存去化，以及种植面积下降等因素刺激棉花出现修复行情，但是在新冠肺炎疫情打击下价格再度回到低位，国内棉花种植成本13500-14200元/吨附近，价格长期低于成本的情况难以维持。郑棉相对于其他大宗商品，价格仍处在绝对的底部区间。由于中国的和印度的收储政策对全球棉花的出清产生了一定影响，但是过低的棉价必定引发了全球种植面积下降。目前全球和中国的库存压力已经明显缓解，长期看利于价格上行，我们认为09合约在11300以下存在较佳的买入价值，建议投资者密切关注这一区间下的投资机会。

就目前情况来看，棉花最差的时候已经过去，产业面7-9月份供需关键，消费持续性能否维持或者证伪，供应扰动也逐渐落地，由于全球主要经济体疫情趋于结束或者下坡期，预计全球包括中国很难再回到原来封锁状态，复工复产仍将在艰难中继续推进。所以没有极端二次行情爆发之下，行情回到过往低点的可能性不大。因此，郑棉09合约在11300以下，作为棉花的使用者，买入套期保值是比较恰当的。

由于去库存时间会比较长，未来震荡反弹，考虑到全年库存较大，棉花价格在13500以上将逐渐面临压力，且相对高位对利空消息的反馈更为敏感，我们认为郑棉09合约在13500以上，可关注卖出保值的套保策略。