PTA期货：现货价值的估值模型的研究

前言：对于一个有期货的品种而言，价值包括两个方面：现货价值和衍生品价值，二者通过“基差”联系完成现实和预期的相互作用，并于期货合约完成交割时实现统一。本文仅限于对现货价值的估值模型的研究，不涉及衍生品估值模型。

【导语】PTA的成本系列研究，建立了pta的成本模型，但并没有分析隐藏在其成本模型背后的盈利（收益）模型。回顾pta的定价机制演变，最后剖析pta的单边估值-成本利润模型。

1 成本利润模型

“价值”一定是以“人”的主观对价值的判断，即价值是“物质对人”的价值，而非物质本身的属性。因此估值是一个“主观”的过程，而估值的客观属性是基于人对市场机制达成的共识。

价格理论虽有很多，但价格是“人类社会价值的货币表现形式”上结论是一致的。假定需求的相对稳定，价格的形成主要由生产端决定，这种单边估价模型称作成本利润模型（或成本收益模型）。成本利润模型顾名思义认为：

价格 = 成本+利润

或者

价格 = 成本 （1+盈利率）

2 pta的成本价

加工成本下降是在 2012 年之后。2012年之前计算 pta 成本行业通用的公式为：

pta 成本价 = 0.655× PX价格+ 加工费（1000-1200）

其中“0.655 × PX 价格”为生产原料成本，其他的非原料加工成本含包装成本、人工成本、财务费用、装置折旧维护及运输管理费等合计约 1000-1200 元/吨，因装置不同而存在差异。但 2011年之后投产的装置多为 100 万吨以上的大装置，且随着加工工艺的改进和企业管理的优化，各项成本大大降低，“大装置”的加工费也随之降低到了600元的水平。2019年炼化一体化大型装置纷纷投产，200万吨以上的产能占比迅速增加，加工费也随之再度降低，考虑到冰醋酸价格波动提升对成本影响越来越明显，所以不在将其折算进加工费的辅料中，现在的pta的成本可以估算为：（详见《pta研究系列之一 成本分析》）

pta的成本价 = PX×0.655+冰醋酸×0.03 + 400元