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PTA期货:现货价值的估值模型的研究-第2页

前言:对于一个有期货的品种而言,价值包括两个方面:现货价值和衍生品价值,二者通过“基差”联系完成现实和预期的相互作用,并于期货合约完成交割时实现统一。本文仅限于对现货价值的估值模型的研究,不涉及衍生品估值模型。

3 pta的定价机制演变

pta 定价模式调整先后经过了大厂主导定价,加入成本因素和第三方估价因素的多元定价和点价交易三个阶段。

pta 期货上市之前,国内 pta 期货行业的定价主要是大厂主导价。月初,大型 pta 生产企业在上月 pta 现货价格的月均价的基础上,综合考虑各种因素后与主要下游企业协商,确定月度倡导价。聚酯企业按照月度倡导价采购 pta。月底,pta 生产企业根据 pta 现货价格、月度均价、外盘合同价及未来价格趋势等因素定出月底结算价,根据结算价与倡导价多退少补进行月度合同货的结算。pta 生产商还会对合同顺利履行的企业进行年度返利。

2006年12月pta 期货上市,原有的大厂主导定价模式受到冲击,期货市场使整个行业信息更加透明,pta 企业在定价时还需考虑期货市场的表现。但pta 生产企业定价话语权较强,大厂主导的定价模式未有改变,导致下游聚酯企业定价模式有很大的不满。尤其是 2011年底pta 扩产之后, 随着供应的增加,其价格走弱,但结算价却时常高于下游聚酯预期。

随着产能过剩加剧,pta 市场竞争加剧,下游聚酯企业会适度减少合同货的订货量,增加现货市场采购量,这给 pta 工厂的生产经营带来了不确定性, 现货价格持续低迷,原有的合同货结算模式也再度受到冲击。为扭转长期亏损的局面,pta生产企业在 2014 年 5 月启动联合减产,同时在行业内推出新的合约结算模式,结算价从原先现货均价+折扣+运费+承兑贴息的方式变更为对二甲苯(PX)成本+720 元,推出成本定价机制。中间过程波折,但最终获得了市场的认可。2016 年逸盛石化对 pta 合约结算价定出新的较为详尽的计算公式,引入了成本及加工费要素:

自提结算价 =(P成本+620)×30% + 现货均价 × 70%;

PX 成本 =(Platts现货日均价 + PX亚洲合约价)/2×0.656×1.13×1.02×央行公布的现汇卖出价

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