棕榈油处于增产周期,产量增幅较大,使市场对产地供应端限制措施的担忧减弱,需求端受到原油价格低迷以及海外疫情蔓延的拖累,整体供需格局偏空,期价或仍以弱势寻底为主,前空投资者继续持有;豆油目前库存仍处于下降趋势当中,但后期存大豆大量到港预期,库存或很快止降回升,供应端趋于宽松,不过收储传闻未被证伪,后期或再度发酵,不易过分追空;菜油或保持紧平衡的状态,在相关油脂下跌时表现或较为抗跌,但也难走出独立行情,单边建议观望为主。
(三)菜油基本面呈偏紧状态,库存或仍保持低位
4月初市场传出中国同意解除自2019年3月以来的禁令,恢复自加拿大进口菜籽的消息,一度引发菜系品种的空头情绪,带动整个油脂盘面出现下跌。然而随后消息就被证伪,中加菜籽进口备忘录并未发生改变,后续中方的进口油菜籽杂质标准仍须在1%以内。目前来看,菜油的供给偏紧格局暂难出现反转迹象。后期我们还需要关注直接进口菜油的情况,是否能缓解国内菜油的偏紧供给。
截至4月17日,菜籽油厂开机率报12.77%,两广及福建地区菜油库存报1.3万吨,周度降幅50%,较去年同期降幅90.4%。华东地区库存报17.7万吨,环比降幅14.41%,菜油沿海未执行合同数量报16.08万吨,周度环比增幅16.52%,近期贸易商提货积极性良好,总体来看菜油库存延续下降,5月仍然存在下降的可能,库存的历史低位给予期价一定支撑,使其在豆棕油下跌的过程中表现出抗跌的特性。不过也要考虑价差高位出现的相关油脂的替代作用。
四、基差分析
日照一级豆油基差在Y2009+100至+200元/吨不等,近几周豆油成交量尚好,压榨量不高,库存偏紧,而5-7月面临大量大豆陆续到港,油厂开机率预计将大幅提升,后续豆油供应压力将持续增大,基差有望走弱。进入4月以来,江苏南通四级菜油基差稳定在500以上的高位,在现货市场历史低位库存的支撑下,预计基差仍维持高位稳定为主。张家港24度棕榈油基差在4月下旬出现了大幅上扬,主要在于进口棕榈油到港量下降,而下游成交随国内疫情控制出现好转,主力合约期价受到外盘持续下跌的拖累。若后续给出进口利润,基差或有回落空间。
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