海外疫情形势相对严重铜价走势将如何演绎？-第4页

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2020-4-30 16:29:33

我们认为4月中上旬支撑铜价持续上涨的几个主要逻辑，分别是全球央行的宽松政策的提振、欧美疫情蔓延速度的放缓、中国需求面的好转以及海外供应的扰动等，在四月底至五月或多或少发生了变化。

在这些逻辑支撑下，铜价在4月份收获了不错的涨幅，而这些逻辑在5月份是否牢固，继续推动铜价上涨呢？我们认为可能性较小。4月17日SHFE主力合约最高走至44800元/吨，随后遇到较大阻力冲高回落，这或许是短期的高点，铜市可能已经到了利好出尽的时候了。

对于后续市场的分析

当下的铜市，和3月底4月初的铜市相比已经有很大的不同，针对前文提出的数种逻辑，我们将一一展开详细讨论。

（1）宽松的货币政策不能提振当下的铜市

宽松的货币政策，或者说以美联储主导的QE政策，对于铜市的影响有两个层次。一是短期提振市场信心，修复投资者风险偏好从来带动铜价上行。另一个是从长期的角度，给企业注入资金，刺激生产需求，利好铜市基本面。但是从中期的角度考虑，它对铜市的利好并不明显。

我们以2008年末美联储首次推出QE的时候铜价表现为参照，在短期铜价受QE推出的消息提振，投资者信心上升，铜价大涨2.95%。6个月后全球经济活动复苏，充裕的资金流入企业，刺激了下游需求，铜价涨幅达到75.39%。但是在中期，QE政策推出一个月时，提振效果已经被市场消化，而实体经济活动依然还被经济危机的阴影笼罩，此时铜价表现低迷，下跌6.21%。从WMBS的数据验证，我们看到2008年上一轮QE推出时前后数月，基本面情况并未明显改善，铜市仍处于明显的过剩时期，这也预示着铜市的复苏需要数月以上的时间。此次全球宽松政策的出台至今约一个月，正是提振效果消散而经济复苏未起的时候，此时宽松政策的效果不明显。

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