深度解读黑色金属各品种走势

报告摘要

近期钢材终端需求创下新高，但是黑色金属并没有进一步反弹，那么高需求将持续到何时？黑色金属各品种进一步走势如何？小编邀请了数位行业资深嘉宾，为您深度解读宏观以及黑色金属各品种的进一步走势。

正文

嘉宾A：曾宁 中信期货研究部副总经理

作为主办方，还是由我来先抛一个砖，一会其他嘉宾有更精彩的观点。我们上一期的会议是在14号开的，当时的主题是“反弹还是反转？”，我们当时指出，短期内基本面仍然是比较强的，但我们对下半年比较谨慎，黑色总体上是反弹的行情。

我们首先看一下近期的真实需求情况。从钢材的表观需求来看，最近是逆天的，其中的逻辑一方面是我们之前提到的补库需求，前期是终端在不断复工的过程，终端提前备货，导致了表需高于真实需求，另外一方面是真实需求得到了恢复，今年是基建的大年，地产现在也有赶施工的情况。前期钢材的表观需求和水泥的数据出现了劈叉，但现在这两者已经基本弥合，水泥的出货量甚至已经超过了去年同期，表明真实需求也是基本得到了恢复。这两者原因导致了整个4月份的表需非常高，库存的去化也非常快，推动了钢价的反弹，并对原料形成了正反馈，特别是废钢在经历了前期的去库之后，近期的上涨一度很猛烈，从而形成了成材和原料的正循环。

但是往后，我们要看需求的持续性。从5月份来看，我们认为真实需求仍然会比较好，但是表观需求可能会下降。终端补库对表观需求的影响，我们可以把四川作为一个领先指标，四川之前复工比较早，一方面是四川的疫情防控的比较好，另外一方面是四川是一个民工大省，复工之后没有其他地区那样面临民工不足的问题，导致3月四川复工之后整体需求非常好，出库量在3月份就超过了去年同期水平，其中核心的逻辑是复工过程终端要提前备库。但是，在4月份之后四川的出库量出现了明显的下滑，因终端在消耗库存。那么，其他地区的复工进度是比四川晚一个月的，我们认为其他地区的表观需求有可能类似于四川的情况，全国其他地区4月的表观需求非常好，类似于四川的3月，那么，一旦完全复工之后，5月份全国其他地区的就可能像四川的4月，尽管后期真实需求还比较好，但表观需求会下来，我们认为最近两周表观需求已经达到了高点。