铜产业相关-2020降税分析报告-第3页

如上表所列，若今年上半年宣布降税，根据消息公布时间和具体降税时间将有以上几种情况出现。有色交易是含税报价，而增值税是价外税，以不含税价格计征税款，因此从理论上来看，增值税下调后的含税结算价=原含税金额/(1+原税率)* (1+新税率)。

四、操作建议

当前应密切关注减税相关信息以及两会召开时间，如果按照预期的三档并两档制造业增值税由13%下调至9%，不考虑其他因素，单纯从增值税下调角度来看，以当前铜价格38000元/吨为例，增值税下调后的铜价=38000/(1+13%)*(1+9%)=36655，增值税调降后，国内铜价理论上应下调1345元/吨。因此对铜价来说，市场预期远月铜价会出现明显下调，考虑到月间持有成本，近远月价差在减税时点确定后预估可达到1200元/吨左右。

目前对于新增值税实施时间还无官方消息，此时近远月价差仍有一定套利空间，因此可以考虑多近月空远月操作。但若上半年不降税，则此时大量操作仍存在一定风险，根据19年市场布局情况来看，市场存在误判的情况，也存在一部分消息人士提前布局，且一旦具体时点确定，几乎没有反应时间。综合来看，在具体降税时点确定前，建议轻仓操作，在获取可靠度较高的消息时，若市场仍未完成1200元/吨的基差调整，此时可根据市场情况进行跨期套(买近抛远)，以及内外套(买外抛内盘远月)操作，以获取基差收益。

另外，企业还可以通过在降税前购买铜现货，在新的增值税实施后再销售，进而通过进项税率高于销项税率，从而减少企业增值税缴纳，赚取增值税税率调整的收益。企业加大现货采购，将进一步提升现货升水，支撑近月合约，加大近远月价差，在买入铜现货时，可同步在期货远月做卖出套保，为现货保价同时为降税布局。