2020年3月18日和19日，沪铜期货价格连续两日跌停，收于37570元/吨，创下自2016年9月以来的最低价。自2020年1月23号，COVID-19疫情在中国开始大面积爆发以来，沪铜期货价格累计下跌了21.7%。在COVID-19疫情影响下遭遇如此大幅下跌的铜价，是否已经触及到此次行情的底部了呢？本文就此次下跌的成因，后续的跌幅以及可能出现反转的时机进行了讨论。
如何判断市场情绪
每当宏观经济出现衰退的迹象的时候，资本市场往往是最先反应的，然后才传导到以铜为代表的实体经济。而资本市场的情绪波动可以用VIX指数来衡量。从过去几次资本市场大幅震动的案例中，我们观察到VIX指数往往对铜价有先验意义。
2008年次贷危机爆发，全球主要金融市场出现流动性不足危机，资本市场出现剧烈动荡，VIX指数于2008年10月23号达到当时的历史峰值89.53。而铜价则于2个月后的12月20号触底。资本市场的恐慌对于铜价的影响约滞后两个月。
2011年8月8日，国际评级机构标准普尔公司下调美国主权信用评级，资本市场受其影响，担心美国陷入二次衰退风险，纷纷采取避险抛售操作。国际油价暴跌，纽约油价下跌超过6.4%。VIX指数当天触及高点48，而铜价则在10月4日触底6800美元/吨。
2015年8月24日，由于中国股市爆发股灾，大跌9%触及熔断。美国股市也受联动影响，道指自2014年以来首次跌破16000点，美元也都大幅下挫，投资者感到恐慌。VIX指数走至40.74的高点，而铜价则在11月23号走至低点4468美元/吨。
从上述的历史案例中我们看到，当资本市场出现大规模的恐慌时，铜价将会受到长期影响，其价格往往将会在VIX指数达到峰值后滞后2-3月触底。究其背后的原因，是资本市场的恐慌情绪指示投资者的风险偏好。由于经济活动的主体趋向谨慎，投资行为受抑制，叠加流动性的收紧，铜市作为宏观经济的指向标，价格也随之下行。
从事后世界金属统计局(WMBS)的数据观察，在VIX指数达到峰值后，铜市的基本面也确实受到了实在的影响。在历次危机中，VIX峰值至铜价的底部之间的窗口期，铜市均出现明显的过剩现象。
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