2020年3月18日和19日，沪铜期货价格连续两日跌停，收于37570元/吨，创下自2016年9月以来的最低价。自2020年1月23号，COVID-19疫情在中国开始大面积爆发以来，沪铜期货价格累计下跌了21.7%。在COVID-19疫情影响下遭遇如此大幅下跌的铜价，是否已经触及到此次行情的底部了呢？本文就此次下跌的成因，后续的跌幅以及可能出现反转的时机进行了讨论。
在供给端，除去春节档期外，铜冶炼厂大多在2月份保持正常开工，受到疫情的影响不大，但是3月份有一定程度的减产。这主要是由于湖北是硫酸的消费大省，约占全国硫酸消费的22%，在湖北疫情严重消费停滞的情况下，国内各冶炼厂均出现不同程度的硫酸胀库，这也制约了它们在3月份的开工欲望。
根据SMM调研，3-4月份有金川集团、中铝宁德、中条山有色等多个冶炼企业检修，预计整个疫情带来的冶炼厂减产将在20万吨左右。
消费端通过对上期所累库幅度的观察来进行倒推，自1月23号开始至3月20号，上期所铜库存总计累积至37.7万吨，增幅22.1万吨。而此时本来就是铜市传统累库季节，我们统计过去三年同期平均累库幅度为12.8万吨，据此推断在此由疫情影响的铜需求缺口约9.3万吨。除此之外，同期保税区库存也累积4.25万吨。疫情和春节总计影响约在27-30万吨之间。
同时，据香港万得通讯社2月28日报道，中国有色金属协会将建议启动国家收储，如果实现的话结合往年的收储力度，预计在10万吨以上。那么，铜市将依旧维持紧平衡状态。即使考虑冶炼减产或者收储力度不如预期，铜市也将仅维持轻微过剩的状态，并不构成大幅下跌的基础。
(2)从成本支撑的角度考虑
铜产业链自上游矿山，中游冶炼，下游加工，乃至终端消费横跨四个链条，而其中掌握资源优势的矿山端占据产业链的主导地位。
在正常铜市里，一单位精炼铜的售价里，铜矿山收益要占其中90%，在整个有色行业里，属于矿山主导地位较强的品种。
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