高库存压制 预计PTA期货将在4500以下震荡

行情回顾：

为了抑制新冠肺炎疫情扩散，春节过后各地继续采取严格的防控举措，人员流动降低，工厂复工延期。PTA严重累库，供需矛盾突出。2月下旬，疫情开始在海外地区快速扩散，引发人们对全球经济的担忧，原油价格暴跌。2月PTA下跌幅度超10%，逼近历史低点。截止到2月28日，PTA期货主力合约2005收于4252元/吨，较上月下跌556元（或-11.56%）。现货价格较上月下跌647元至4130元/吨，基差为-122。

基础市场表现：

2月份原油价格先扬后抑，连续第二个月大幅收跌。中国采取严格的防控措施取得显著成效，新增病例减少缓解了人们对疫情的担忧。沙特提议召开OPEC会议，讨论加大减产力度以应对疫情影响，原油价格在2月中旬反弹。2月下旬，肺炎疫情在中国以外的地区快速扩散，引发了全球金融市场崩塌，人们开始担忧疫情可能阻碍全球经济增长，风险资产价格暴跌，市场流动性收紧。并且沙特加大减产力度的计划落空，国际油价断崖式下跌，美油最低跌至44美元。

2月PTA工厂集中降低生产负荷，但由于没有出现大型装置停产检修，且中泰石化和恒力石化(600346,股吧)新装置在1月份顺利投产，PTA现货供应压力仍然较大。受疫情影响，纺织行业陷入停滞，聚酯价格下跌，库存持续上升。随着湖北以外地区的疫情得到有效控制，政府积极推动企业复产。外地工人到岗需要时间，3月纺织产业链有望恢复。

后市展望：

与下游各环节相比，PTA生产受疫情影响较小。随着政府积极推动企业复产和农民工返岗，PTA下游采购出现增多迹象，库存天数下滑。外地工人到岗需要时间，3月份纺织产业链有望恢复。PTA-PX价差降至200附近，PTA工厂利润跌入谷底。成本端托底PTA期货价格，美油暴跌至45美元，关注3月初OPEC会议是否会有新的动作。高库存迫使PTA工厂采取低价去库策略，下游恢复生产还需要一个过程，3月供需难有大的改善，预计PTA期货价格将在4500以下震荡。