全球油脂新增需求点分析-第4页

如果2020年没有爆发新冠肺炎疫情，那么一切可能和USDA2月报告的预估偏差不大，2019/20全球油脂食用需求增加约470万吨，增速为3.2%，2018/19年增量约495万吨，增速为3.4%，重点关注一下中国和印度，大概率没什么故事可讲。新冠肺炎疫情对油脂食用消费是重大的打击，餐饮消费没有就是没有了，按照中国全年油脂消费3300万吨左右评估，餐饮用油月均大概110万吨左右，到目前已经一个半月的餐饮消费消失了，而且正值餐饮消费的旺季，家庭用油会有所增加，但中小包装消费结构不一样，这部分增量的量化评估比较难，但总体上难以抵消餐饮用油的减少。

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大环境变化太快

棕榈油还是那个价，原油已经快半价了

油脂的生柴需求方面，体量大的国家是印尼、欧盟、美国、巴西、阿根廷和马来，重点关注增量大的国家，主要就是印尼。印尼政府大力推行B30项目是导致2019年四季度油脂价格上涨的核心因素之一。但是市场变化太快了，也给印尼的生柴市场增加了诸多不确定性。首先，棕榈油价格经历了一轮过山车，目前基本上也快回到2019年四季度初时的水平，然而原油的价格却大不一样了，截止本文写作时，原油的价格已经比2019年四季度初下滑了约30%（这还是按照原油从跌30%反弹至跌15%计算），PME的商业化生产必定是受到重挫的。第二，B30计划本身面临的一大问题就是印尼油棕产业基金收入少，而支出从B20至B30大幅增加，棕榈油价格回落更加加剧了入不敷出的问题。此外，石化柴油价格暴跌，战略性增加石化柴油进口，长期来看也是能节约外汇储备的举措，是否也会令印尼政府当局推行B30的信心减弱？

图5POGO价差（美元/吨）

数据来源：Thompson Reuters，中粮期货研究院

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总结

油脂价格长期处于底部是值得我们思考的大问题。从需求这一端来看，全球油脂食用需求稳定增长，主要是中国、印度、欧盟、撒哈拉以南非洲、中东、印尼这几个国家和地区贡献增量，长期表现是受到人口增长、人口结构、饮食习惯等因素驱动，目前的大环境下考虑这些因素，我们认为油脂食用需求容易受到预期外的因素打击，不容易出现爆发式增长。消费升级可能是导致个别油品的消费增速表现凸出的原因，例子就是全球葵花籽油的消费，但同时也挤占了三大油的消费份额。生柴方面，全球来看，也就是印尼在大力推行生物柴油计划，既能减少外汇储备的消耗、又能去棕榈油库存，看起来既能又能的事情为什么没有在全球形成生柴热潮，原因可能是大环境并不配合，请看原油的长期和近期走势，如果仅凭政策支持而没有利润驱动能够走多远就需要打一个问号。

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