全球油脂新增需求点分析-第3页

以下分别从分品种、分区域、分用途来分析2019/20年油脂需求的增长点。

首先，从品种上来看，油脂需求增量的贡献主要来自棕榈油、豆油和葵花籽油。其中葵花籽油的需求强劲，需求曲线的稳步增长的势头继续维持。豆油和棕榈油的需求增量是悬念所在。实际上，2011年至今这个周期里面，2018/19年的豆油消费增量横向对比是次低，显然并不是供应收缩导致消费配比所致，而是受到历史极端的豆棕价差影响。然而大环境上，目前的豆棕价差和上一年度的豆棕价差是有鲜明对比的，2020年的大环境更加有利于豆油食用消费，不利于棕榈油的食用消费。从逻辑推演，我们应该看到2020年豆油食用消费增速提高，而棕榈油食用消费增速放缓。USDA目前的预测和我们分析的结论是一致的，2018/19年棕榈油和豆油 的食用消费增量分别约370万吨和40万吨，2019/20年的增量预估分别约155万吨和120万吨。

图4全球豆油及棕榈油消费年增量（千吨）

数据来源：USDA，中粮期货研究院

其次，我们来分析各个国家和地区的油脂需求增长点。全球油脂需求需要关注中国、印度、欧盟、美国、印尼、马来、巴西、阿根廷、中东、撒哈拉以南非洲、北非，这里面中国、印度、撒哈拉以南非洲、北非、中东地区的油脂需求90%以上都是流向食用，美国、欧盟、巴西的油脂总需求中流向食用的比例分别是69%、55%、48%，印尼、马来、阿根廷的油脂需求则主要用于生产生物柴油，食用的比例分别是37%、18%和34%。下面分别分析食用需求和用于生柴生产的需求。

2011年至2019年底这个周期里面，油脂食用需求总量上没有重大矛盾，更重要的是结构性问题。全球油脂食用需求平均年增量约490万吨，波动区间约为上下50万吨。年食用需求需要关注中国、印度、撒哈拉以南非洲、北非、中东、美国、欧盟、巴西、印尼。马来和阿根廷两国食用需求总量低，影响小。撒哈拉以南非洲、中东和印尼这几个国家和地区的油脂食用需求增长相当稳定，年均增长分别在36万吨、27万吨、23万吨。北非、巴西的油脂食用需求总量均接近400万吨，但需求增量很低，影响也小。美国的油脂食用需求总量大，年均为1050万吨左右，但美国人均油脂年食用消费量35千克，欧盟为30千克，美国油脂食用消费已经难有增长空间，年均增长17万吨，欧盟为32万吨。因此重点关注的是中国、印度。