油脂价格长期处于底部是值得我们思考的大问题。从需求这一端来看,全球油脂食用需求稳定增长,主要是中国、印度、欧盟、撒哈拉以南非洲、中东、印尼这几个国家和地区贡献增量,长期表现是受到人口增长、人口结构、饮食习惯等因素驱动,目前的大环境下考虑这些因素,我们认为油脂食用需求容易受到预期外的因素打击,不容易出现爆发式增长。
全球葵花籽油的产增贡献主要来自乌克兰和俄罗斯,2010年产量分别约330万吨和190万吨,2019年已经达到约680万吨和570万吨,增幅分别为106%和200%。
图1乌克兰及俄罗斯葵花籽产区分布图
数据来源:USDA,中粮期货研究院
葵花籽油消费跟随产量增长而增长,也意味着挤占三大油的消费份额。2010年全球葵花籽油的消费总量约1130万吨,2019年已经达到约1980万吨,增幅高达75%,作为对比,同期三大油总消费增速为47%。2010至2015年期间,其他油脂总消费占比降幅显著,三大油和葵花籽油共同分得市场份额,2015年至今,其他油脂消费占比稳定,葵花籽油挤占三大油的消费份额。在全球油脂大熊市的背景下,三大油失去消费市场份额更是雪上加霜的事情。
图2各品种油脂消费占全球油脂总消费份额变化
数据来源:USDA,中粮期货研究院
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本身就没有亮点的食用需求
碰上新冠肺炎疫情
我们先来看看全球油脂需求总量上的问题。2019/20年全球油脂需求增量放缓应该已经是市场共识了,可能更重要的问题是评估需求增量放缓的程度以及未来大概率的调整方向。我们暂且引用USDA的预估,2019/20年全球油脂需求增量约540万吨,上一年度约840万吨,增速从4.4%下滑至2.7%。同样是看2011年至今这个周期的变化,2019年全球油脂消费增速是次低水平,最低是2015年,为2.5%。如果只看三大油的消费增速,则2019年是最低水平,为2.1%,其次是2016年,为2.8%。结论是纵向评估2019年的油脂消费增速,情况并不乐观。
图3全球总油脂及三大油消费年增量(千吨)
数据来源:USDA,中粮期货研究院
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