蝗灾持续或导致棉花减产 郑棉期货中长期慢牛可期

投资要点：

郑棉期货短期受到复工比例偏低制约，中长期慢牛可期。

1)郑棉期货短期受到复工比例偏低制约，但下有储备棉轮入支撑。短期肺炎疫情动态是驱动行情的重要变量，目前下游复工比例不佳对盘面上涨形成制约。节后国储轮入承接部分短期需求，部分对冲肺炎对消费不利影响。预计郑棉期货若再次下跌储备棉轮入仍能体现支撑作用。

2)郑棉期货中长期慢牛可期。

近期疫情动态结合钟南山院士表态，似乎可以看到疫情有所缓解的迹象，后续消费有望有所修复。今年过年偏早，往年一般在2月中下旬开工，若3月份复工情形有明显好转，因旺季来临及疫情得到较好的控制，预计需求料在3月份逐步增加。

蝗灾后续存在投机空间。市场对蝗灾关注度提升，短期因未到种植季影响有限，长期肆虐或导致印度、巴基斯坦棉花主产区减产。近期，起源于东非的蝗灾正蔓延至棉花主产国巴基斯坦、印度。如果3月份蝗灾肆虐至巴基斯坦、印度北部，则会影响占全球7%的棉花产量。如果6月份、7月份蝗灾持续肆虐至巴基斯坦、印度全境，则可能影响近3成的全球棉花产量。东非、非洲棉花一般4月份种植，产量分别占全球1.1%，占全球5.7%，影响比例较小，但也不可小觑。20世纪50年代以来，全球达到高潮、瘟疫级别的非洲蝗灾共有7次，其中有2次东进至印巴地区，非洲涉及年份有16年，其中9年减产。1993年夏天，重大热潮级别的蝗灾蔓延至巴基斯坦、印度地区，两地该年度棉花减产。1988年夏天，瘟疫级别的蝗灾小股蔓延至巴基斯坦，棉花种植期蝗虫密度经历冲高回落，该年度巴基斯坦棉花减产，1989年秋天，蔓延至印度的拉贾斯坦邦地区，当地为非棉区，棉区影响有限。