高库存压制 预计郑棉期价或维持跌势-第2页

不过随着大部分企业复工推迟，库存消耗或后置。截至1月底，纺织企业纱线开机率、坯布开机率同步急速下滑，坯布库存及纱线库存指数仍维持在20—40天附近，纺企大部分进入放假模式，纱线、坯布开机等停产，产成品库存小幅累积。受疫情影响，市场担忧情绪加重，继而伤及中国的棉花需求。对于居民消费端的纺织服装来说，因疫情蔓延，纺织行业返工推迟，利空棉花需求。

截至1月底，棉花与粘胶短纤价差由上个月的3500元/吨扩大至4380元/吨附近，两者价差扩大了880元/吨，而棉花与涤纶短纤现货价差同步扩大至7000元/吨，主要因外围宏观利好讯息不断，新疆地区抢收情绪升温，籽棉收购价格上涨，棉花成本同步上抬，成本面对现货形成利好支撑。对于涤纶短纤市场而言，在成本上涨的情况下，涤纶短纤市场价格和成交同样会得到提振，但因产品所处的景气阶段不同，下游传统需求的跟进力度却不及供应增加力度，行业供需矛盾或再度被激化，市场竞争局面也日趋白热化。

棉花社会总库存创新高

中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库调查数据显示：2019年12月底，全国棉花周转库存总量约458.08万吨，较上月增加87.93万吨，高于去年同期26.53万吨。12月，新棉上市进入中后期，购销稍显活跃，市场流动性增加，月末周转库存创年度内新高。进入2020年2月后新棉加工量进入萎缩状态，不过春节后纺织企业开工受疫情影响有所推迟，需求持续走弱，高库存仍对棉价形成一定压制。

图为全国棉花周转库存周期对比

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商业库存方面：截至2019年12月31日全国棉花商业库存量在661万吨，达到历史最高数值，环比上调10.20%，同比增加10.20%，新棉花年度连续3个月上调，12月商业库存处于历史相对高位水平，供应压力渐增，后市商业库存仍处于季节性增长周期，库存压力仍不容忽视。

郑商所棉花仓单处于历史相对高位水平：截至2020年1月23日，交易所棉花期货注册仓单36698张，仓单加有效预报合计42504张，环比增加167张，从季节性来看，棉花注册仓单位于历史较高水平，较上个月的33100张增加3598张，仓单共计约147万吨，2019/2020年度郑棉仓单库存仍处于历史高位水平，新棉加工速度加快，加之皮棉收购相对积极，企业套保意愿大大提升，新棉仓单注入量同比大增，郑棉仓单压力仍不容忽视。

综上所述，受疫情影响，市场担忧情绪加重，继而伤及中国的棉花需求。加之，棉花工商业库存、郑棉仓单处于历史相对高位水平，加之郑棉仓单大幅度流入，整体社会库存仍显宽松。替代品涤纶市场，下游传统需求的跟进力度却不及供应增加力度，行业供需矛盾或再度被激化。总体上，考虑到春节后纺织企业开工相继延迟，纱线及坯布开机率处于低位水平，产成品库存消化有限，高库存压制下，预计郑棉期价或维持跌势。