预计PTA价格中枢较今年下移-第3页

自2019年以及随后的几年，中国进入PX产能投放高峰期。明年国内计划有5套PX新装置投产，共涉及产能580万吨/年，预计至2020年底国内PX总产能将达到3252万吨/年，产能增速将达到21.7%，较2019年明显放缓。暂不考虑原油价格波动的影响，从PX市场供需结构来看，明年PX价格整体上面临的压力较今年有所减弱，PX-石脑油价差进一步压缩的空间也较为有限。

2020年以后的几年，国内仍有2000万吨/年以上的新产能计划投产。随着新产能的陆续释放，我国PX供应或将逐步实现自给自足，进口依存度将会进一步下降，国内市场供需也将逐步由目前的供需紧平衡过渡为供应宽松。在此背景下，PX价格将长期面临供应增长的压力，PX行业将进入微利阶段，产业链利润继续向中下游转移。

（二）国内pta行业再次迎来扩张高峰期

2019年国内原计划新增pta产能690万吨/年，其中四川能投100万吨/年新装置于5月中下旬试车，独山能源一期220万吨/年装置于10-11月陆续投产，中泰昆玉120万吨/年和恒力石化四期250万吨/年新装置可能将推迟至2020年投产。因此，2019年国内实际新增pta产能320万吨/年，截至今年年底国内pta总产能将达到5243万吨/年，产能增速在6.5%。相对于PX行业，pta行业产能增速增长相对较慢，新增供应压力相对不大。

经过2015-2016年产能出清和行业洗牌，近几年国内pta新增产能不多，近三年平均产能增速仅为4.4%，产量增量部分来自闲置装置的重启和现运行装置产能利用率的提升。今年国内pta装置日平均开工率为87.4%，较去年大幅提升11.3个百分点。

伴随pta行业近几年的产能出清，下游聚酯行业处于入景气周期，使得pta市场供需结构得到明显改善。今年pta平均库存天数为2.9天，较去年均值下降0.2天。由于春节效应，pta库存在2月份达到高点，随着节后下游聚酯工厂逐步复工，以及金三银四需求旺季，pta库存逐步得到消化。尤其是7月份pta价格见顶回落，现货加工差持续回落至盈亏平衡以下，国内多套pta装置公布检修计划，供应阶段性收紧。加之原油止跌反弹，激发下游备货需求，pta库存在7月份降至年内低点。下半年在成本端压力下pta价格持续下行，加之终端织造需求疲弱拖累，pta开始进入累库存阶段。但整体上仍低于去年平均库存水平。此外，交易所注册仓单在2017年4月创下历史新高8.4万张后，近两年均处于偏低水平。目前注册仓单加上有效预报约1万张，相当于期货库存5万吨。