沪铜2020年年度报告：全球经济短期好转 赋予铜价上行动能-第2页

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供给端

1、矿端持续趋紧，维持低速增长

2017年国际铜精矿劳资纠纷频发，多家大型铜矿山发生罢工、停产，高干扰率导致供给收缩，全球铜精矿增速转负。2018年，整体铜矿谈判较为平稳，铜精矿干扰率创近十年来低位。2019年，受全球最大铜矿之一印尼Grasberg项目改为地下作业导致产量大幅下降，智利矿山老化以及矿山骚乱事件频发的影响，铜矿供给端紧张再度成为贯穿全年的话题。据Mymetal统计，全球14大矿企的前三季度产量同比减幅或超3.65%，可能将达到5%左右。

新增产能方面，前几年铜价的下行导致铜矿投资明显放缓，全球铜矿资本支出从2013年120亿美元降至2018年的60亿美元。本轮铜矿资本支出从05年开始至12年达到了顶峰，随后于16-17年跌回了低谷，之后又开始小幅回升。铜矿的投资周期较长，从资本开支到产能释放普遍需要4至5年的时间，因此本轮铜矿产能增速高峰于2018年前后见顶。与此同时，大型铜矿还面临着老化、开采品位降低等问题，全球约有一半的铜矿山的矿龄已超过50年，在全球最大的七个矿山中，更是有四个已经开采超过了70年，由于开采时间太长，矿山品位正逐年下降，生产成本逐年升高。全球矿山平均品味由1990年的1.6%下滑至1%左右。此外，矿企对新项目的投产一般需要高铜价的刺激，而当前的铜价水平下，矿企投资动力不足，铜矿新增供应量可能难以达到预估增量。

据ICSG，铜精矿1-8月产量为1343.2万吨，同比微增0.04%。ICSG预计2019年全球铜原料供应（铜精矿+湿法铜）约为2048.3万吨，同比减少9.2万吨；预计2020年供应量约为2092.1万吨，同比增长43.8万吨，增幅2.1%，维持低速增长。