双焦2020年年度策略报告：焦煤近强远弱焦炭也将重回弱势-第2页

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2019-12-27 16:29:08

对焦煤而言，短中期内（1-2个月）对应着下游钢焦的季节性补库，叠加终端需求仍有一定韧性，焦煤上游库存有向下游转移的动力，焦煤价格在此过程中也存在企稳反弹的驱动，但长期来看，焦煤供需宽松的格局已经形成，受到刚需减弱和利润挤压的双重压力，焦煤价格长期内难言乐观，呈现近强远弱的态势。

综上所述：

对焦煤而言，短中期内（1-2个月）对应着下游钢焦的季节性补库，叠加终端需求仍有一定韧性，焦煤上游库存有向下游转移的动力，焦煤价格在此过程中也存在企稳反弹的驱动，但长期来看，焦煤供需宽松的格局已经形成，受到刚需减弱和利润挤压的双重压力，焦煤价格长期内难言乐观，总体呈现近强远弱的态势。

对焦炭而言，春节后随着钢厂的逐渐复产，叠加山东或有的焦化去产能，焦炭或存在阶段性去库窗口，在终端需求仍有一定韧性的大背景下，焦炭价格也存在一定支撑。但下半年随着终端需求的逐步走弱，行业库存或再度累积，在焦煤成本支撑下移的情况下，焦炭也将重回弱势，更多的跟随钢价上下波动。我们判断明年的焦炭价格重心或较今年下降200元/吨，即围绕1800元/吨上下呈宽幅震荡走势，上半年或强于下半年。

一、行情回顾：波幅收窄中枢下移，焦煤跟随焦炭波动

年初至今，双焦主力合约均呈现了宽幅震荡的走势。焦炭主力合约在[1699，2321]的价格区间内波动，平均价格2001元/吨（较去年下跌146元/吨），波幅622元/吨（较去年收窄336元/吨）。

焦煤主力合约在[1145，1437]的价格区间内波动，平均价格1305元/吨（较去年小幅上涨29元/吨），波幅292元/吨（较去年收窄62元/吨）。

盘面焦化利润在[-100，300]之间波动，年平均利润116元/吨，较去年300元/吨的年均利润显著收缩。

二、焦炭供应：去产能残灯未尽，关注阶段性供需错配

截止到10月，我国焦炭累计产量39280万吨，较去年同期同比增加3328万吨（9.3%）。从几大主产地来看，山西省同比增加435万吨，山东省焦炭产量同比增加1041万吨，陕西同比增加716万吨，江苏省同比增加119万吨。

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