双焦市场分析和展望

核心观点

预计2020年国内高炉生产需求仍能增长2%，但海外需求仍疲软形成拖累，预计焦炭总需求增1.9%。而国内焦炭置换产能将逐渐进入集中投产期，但考虑到2019年底至2020年4月集中去产能的冲击，我们认为虽然全国焦化产能可能（山西4.3m力度中性的前提下）净增1000-2000万吨，但实际上2020年焦炭供应很可能先降后增，全年供应可能增长2.3%，价格虽重心下移但节奏预计前高后低。

炼焦煤国内供应由于中小矿提产继续释放增量，预计增长2.7%左右；而进口端继续冲击国内市场，预计进口量仍能增67%左右，整体焦煤供应约增3.2%。焦煤整体供需格局依然偏宽松，但骨架煤仍相对坚挺，整体价格继续温和回落，价格节奏预计先抑后扬。

2020年焦炭仍存产能置换的时间窗口

预计2020年焦炭整体供需趋势将由偏紧平衡转为宽松格局，延续累库存周期，期货价格重心预计进一步下移至1900附近，很可能呈现出前高后低的价格节奏。

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2020年焦炭需求约增1.9%

2019年国内焦炭需求预计增长10%，出口需求虽大降39%（占比低至1.3%），但总需求仍增9%左右。基于下游高炉进一步的产能置换，我们认为2020年国内焦炭需求仍能增2%左右，出口需求继续下滑10%，总需求预计小增1.9%左右。

2.1 焦炭出口回流恐将继续

2019年焦炭出口格局发生了较明显变化，不仅1-11月出口量大幅下降34%，且开始进口来自澳大利亚、日本等国的焦炭。考虑我国焦炭的主要出口对象国——印度和日本明年都有部分高炉减产计划（2019年前者生铁增速仅3.5%，后者甚至下滑2.7%），所以我们认为2020年焦炭出口回流的现象仍将继续，视国内外价差阶段性存在，我国焦炭出口需求仍继续下滑10%左右。