双焦市场分析和展望-第4页

从图38可以清楚看到，虽然下游焦炭产量增长了8%左右，但下游炼焦煤库存却没有显著增长。尤其利润情况不佳的焦化厂，其炼焦煤库存同比去年春节前一个月的水平下降了12.5%之多，由此可见焦化厂对炼焦煤库存控制的力度。考虑到原料大棚的有限库容，预计2020年这一情况大概率仍会持续，炼焦煤的补库性需求仍不佳。再从相对价格来看，主焦煤的价格持续偏高位运营（尤其低硫），因此从成本控制角度焦化厂持续尝试提高其他低价配焦煤，但目前来看配比逐渐稳定。预计2020年不同煤种间差异仍存，优质骨架煤需求依然相对坚挺。

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预计2020年焦煤供应增3%左右

2.1 2020年国产焦煤预计增长2.7%

从统计局口径的炼焦精煤数据来看，2019年是自2016年煤炭供给侧改革以来首次呈现出较为明显的供应提升，尤其5-10月累计同比增速迅速拉升至近10%。但从汾渭能源的估算数据来看，炼焦精煤产量增长幅度不及5%，甚至样本煤矿产量增长为负。我们综合评估下来，认为不同口径发生较大冲突，很有可能是样本煤矿（大矿为主）以外的中小煤矿再次出现大幅提产的现象。

如果假设中小煤矿重新提产的这一现象在2020年延续，再剔除掉山东、陕西等重大煤矿事故所造成的2019年阶段性煤矿减产，我们预测2020年炼焦精煤国内供应预计能够产生约2.7%的增量。结构上从煤矿资源来看，增量仍然会以气煤为主。

2.2 2020年进口焦煤继续冲击国内市场

海外端，由于印度、日本等主要冶金煤进口国明年仍计划关闭部分钢厂，与欧美制造业需求小幅反弹相对冲，因此我们预计2020年海外冶金煤需求基本同比持平。而海外冶金煤供应量预计仍有小幅增量：1）澳大利亚有200万吨左右的净增量，嘉能可（Hail Creek贡献主要增量）及其他小煤矿提供约300-400万吨的供应增量，但被英美资源等战略性减产部分抵消；2）俄罗斯预计将增产50万吨左右；3）但淡水河谷在莫桑比克的煤矿将于2020年一季度停产维护，预计产生约100万吨左右的供应减量。