西南期货：分析能否以现在价格做多棕榈油-第2页

说完供给继续看一下需求，大家都知道有B30计划，这给全球贸易带来怎样的影响呢？B30计划预计2020年可能会带来260万吨的需求增量，简单折算之后，每个月边际需求可能增加22万吨。全球棕榈油向马来西亚去进口，以前有一部分印尼出口转移到马来西亚，可以从逻辑上推演，马来西亚可能在2020年出口增速有一定增长，保守的估计预计马来每月出口同比增加10-20万吨。我们推演马来出口的数据到明年4月份，这个数据都是处于较高的水平。

前面供需都进行了分析，最终会落脚到库存这个点。从前面供需推导出来结论，从现在开始，并且持续到明年二季度，预计马来将持续去库存，去库存到什么样的地步呢？去库存的节奏和量，可能到明年4、5月份去库存要到近十年以来比较低的位置。上述所有的分析利好，无论从产量还是需求都是利好。那么我们能不能以现在价格做多呢？关键要分析现有价格是否充分兑现减产的预期，我们认为是还没有，主要逻辑如下：第一从现在来势到明年4、5月份马来去库存这个驱动力仍然还存在，并且去库存的力度仍然还很大。第二，目前仍然呈现的价格倒挂，第三现在国内棕榈油持仓目前表现出来持续增加，并且从资金面上看涨是比较坚挺的，从长周期来看，现在没有兑现减产的预期，我们认为短期有哪些风险点呢？把2019年和2016年棕榈油行情进行对比，2019年7月份对比到2015年12月份，现在上涨幅度已经接近2016年，涨幅比较大。

另外一个风险点，1月基差已经开始走弱，1月接货之后就是消费淡季，这是考验多头接货能力。第二P15价差持续走强，从负300走向1月升水的状态。第三是国内棕榈油持续增库存，相反的是豆油持续去库存良好。