资金干扰 铅价短期或在震荡中逐步走弱

作者观点

如果现实中基本面没有更进一步的恶化，四季度铅价较为悲观的情况下可能也只会触及到上半年的价格低点附近，短期价格大幅下行的空间可能也难以看到。

考虑到短期资金干扰因素，铅价短期将在震荡中逐步走弱的可能性最高。沪铅(16630, -90.00, -0.54%)操作上建议考虑轻仓逢高沽空。企业高位做好库存保值工作。

由于今年环保对供应约束边际减弱，铅价驱动的主要矛盾已经由供给转为需求。未来铅消费增速趋势性下降预期是导致今年国内铅价下跌的根本原因。从供给的产能变化看中长期精炼铅维持过剩预期。

一、再生铅供给弹性将压制铅价

由于原生铅受制于产能瓶颈，供给弹性较为有限。国内精炼铅供给主要变量体现在再生铅。铅相较其它有色金属最大的不同在于它的可再生比例最高且生产周期短，这决定了铅的定价周期在金属里最短。所以多数情况下基于再生铅供需平衡预期的定价权重要高于铅原料矿，我们更倾向于分析再生铅的变化。再生铅供应主要受冶炼利润、环保约束、新增产能变化以及原料废电瓶供应等这些因素影响。

目前国际上绝大多数主要工业国家再生铅产量已经超过原生铅，海外再生铅产量占比接近75%的水平且相对稳定。全球再生铅产能变化主要在中国。当前我国再生铅产量占比44%左右且呈现出逐年提高的趋势，未来占比仍有较大的提升空间。从我国的消费存量规模、冶炼技术发展和经济环保角度来看，我国再生铅行业具有良好可持续性发展的客观基础。配合国内近几年环保政策的不断升级和相关法律法规的实施，我国再生铅行业由之前的乱象丛生逐步走向规范发展。