资金干扰 铅价短期或在震荡中逐步走弱-第4页

但是考虑到我国城市人口密度、环境治理、共享经济发展及高铁等公共交通的不断完善，我国汽车存量市场未来增长空间可能会低于预期。从这个维度看汽车领域的铅消费增速未来也将可能会放缓。总体而言单纯依靠汽车领域消费增长并不足以逆转市场对于远期精炼铅整体需求的悲观预期。

四、短期下游消费面临季节性拐点

目前再生铅贴水原生铅达到550元/吨，价差创下年内新高，结合当前弱势的现货贴水，消费支撑面临拐点。从开工率季节性规律来看，动力铅蓄电池往往在8月迎来消费旺季，持续时间1到2个月。今年基于国庆环保预期可能导致部分需求前置，存在消费透支风险。

整体来说前期炒作旺季消费和环保预期来推动的铅价反弹在当前时间窗口下已基本兑现，需求走弱趋势恐将难以避免。从交易所铅锭库存上周的被动累库也可以佐证消费转折的风险在增高。

五、外盘支撑因素将逐步弱化

Nyrstar位于澳洲的铅炼厂5月意外停产导致3万吨的意外缺口是LME铅价持续走强的主要原因。但是受影响的炼厂已于7月恢复了生产，后期产量有释放预期。LME铅价基于海外减产而反弹的逻辑并不具有可持续性。目前国内旺季消费面临转折，进口亏损扩大将会刺激国内库存加速向海外转移的节奏以平抑可能的缺口，所以LME铅价对国内价格提振力度未来将会边际减弱。

六、铅价展望及操作建议

由于再生铅供给弹性增量无法匹配需求增长预期，精炼铅未来过剩预期没有看到逆转的客观条件。虽然长期来看铅价重心下沉似乎难以避免，但从节奏上看预期仍然要与现实相互呼应。今年上半年铅价低点已经较为充分的包含了市场悲观的价格预期。如果现实中基本面没有更进一步的恶化，四季度铅价较为悲观的情况下可能也只会触及到上半年的价格低点附近，短期价格大幅下行的空间可能也难以看到。

考虑到短期资金干扰因素，铅价短期将在震荡中逐步走弱的可能性最高。沪铅操作上建议考虑轻仓逢高沽空。企业高位做好库存保值工作。如果没有突发意外，持仓节奏上关注11月的汽车蓄电池消费能否温和发力从而对需求预期做出修正。