从爆仓事件看期权在风险管理上的应用-第2页

为锁定现货销售收入企业可选择的套期保值方式有哪些？

（1） 利用期货进行套期保值

现货企业想锁定pta加工利润，现货端存在多头敞口，可在期货市场建立空头头寸来规避未来pta价格下跌导致销售收入降低的风险。这种套期保值的方式最简单直接，可以完全对冲现货的风险和收益，同时资金占用量较大。

图1 利用期货进行套期保值的到期损益图

（2） 利用买入看跌期权进行套期保值

现货企业可以通过买入看跌期权锁定pta价格下跌的风险，同时保留价格上涨时现货端销售收入增加的盈利，成本为期权的权利金。这种方式的特点是规避风险的同时可以保留盈利的可能，具有一定保值成本，且资金占用较低无需缴纳保证金没有追保风险。

图2 利用买入看跌期权进行套期保值的到期损益图

（3） 利用领口期权策略进行套期保值

由于买入期权的保值保值方式虽然可以锁定风险同时保留收益，但对企业来说期权费本身的成本也比较高昂，因此企业在买入看跌期权的同时卖出虚值看涨期权（组合损益曲线类似于期货空头）可降低权利金成本，但也需放弃一部分pta价格上涨销售收入增加的收益。此外风险管理往往会给予大客户一定的授信额度，来降低企业资金占用。

图3 利用领口期权策略进行套期保值

企业选择卖出看涨期权构建备兑组合 

以上三种为比较常见的套期保值方式，可见该企业并未采取以上方式进行避险（企业在期货上是否进行避险以及避险规模未知，暂不考虑）。