3月CPI数据如市场预期上行 国债期货反弹延续

国债期货延续昨日尾盘势头，周四(11日)早间继续上涨，午盘收创五个交易日最高。当日统计局公布的3月CPI数据如市场预期上行。分析认为，温和通胀的主要受到猪价和鲜菜的拉动，目前来看离政府工作报告提出的3%目标仍较远，通胀风险整体可控，货币政策不会明显受到制约。4月面临确定的流动性缺口，降准依然可期。

央行11日早间公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操作。至此，央行已连续16个交易日暂停逆回购。银行间资金面持续结构性趋紧，资金价格今日全线上涨，隔夜利率近三个交易日涨逾130BP。在上海银行间同业拆放利率(Shibor)各期限中，隔夜Shibor和14天Shibor单日分别上涨45.7BP和21.3BP。

对于当前市场流动性的情况，业内人士普遍认为，央行重启流动性投放只是时间问题。4月中旬流动性供求存在的缺口显而易见。近几日货币市场利率从低位反弹，表明流动性已在收敛，近期市场资金面最宽松的时候正在过去，央行重启流动性投放的条件不断积累。

国家统计局11日公布数据显示，3月CPI同比上涨2.3%，重回“2时代”，刷新2018年11月以来新高，PPI同比上涨0.4%。市场分析认为，猪周期触底回升带动CPI上行较为确定，预计4月CPI将继续走高。除猪价外，暂时未出现其他可能带动通胀短期快速上行的风险因素，综合来看未来通胀风险依旧可控，离3%的目标距离比较大，不会明显制约货币政策的决策。

中金固收陈健恒称：“最强猪周期下，CPI如期上行，但对债市影响不大，核心通胀稳定在1.8%。而且未来几个月CPI明显破3%的概率不是很高。因此通胀不会对债市构成系统性压力，而食品带来的结构性通胀也不会导致货币政策收紧，货币政策更在意PPI和核心通胀的变化。而从PPI角度来看，随着工业品库存逐步上涨，加上降税的影响，后期PPI还会重新回落，并抑制整体通胀。预计央行在二季度仍会有降准动作，债市也将逐步回暖。”

国指期货延续昨日尾盘上涨势头，今日小幅高开，随后震荡回落，在统计局数据公布后直线拉升，午盘收创五个交易日新高。其中，10年期主力合约T1906上涨0.33%，报96.94元。5年期和2年期主力合约也分别上涨0.22%和0.06%。

10年期国债现券收益率在昨日尾盘已回落到3.3%之下，活跃券180027今日报3.29%，几与昨日持平。10年期国开活跃券190205收益率最新报3.7625%，较昨日尾盘下行0.75BP。

一级市场方面，上午有三期进出口行增发债券招标。投标结果显示，除3年期品种需求较好、中标利率低于预期外，其余两期限需求一般。其中，1年期债券，规模50亿元，发行利率2.5554%，投标倍数3.08倍；3年期债券，规模40亿元，发行利率3.3759%，投标倍数3.79倍；5年期债券，规模50亿元，发行利率3.6377%，投标倍数2.89倍。

华创证券债市观点认为，经济企稳向好趋势存在较强的确定性，本轮的企稳反弹至少能够贯穿整个二季度；二季度通胀压力逐月上升几乎是确定的，通胀预期也将跟随通胀读数的走高而水涨船高，对债市带来不利影响。从目前债券和贷款的性价比角度看，剔除税收溢价和资本溢价后的信贷可比收益率依然明显高于债券，反映出从银行资产配置价值的角度看，配置信贷类资产依然是最优选择，即使经历了本轮利率反弹后，债券类资产性价比依然偏低，银行增加债券配置的动力并不强。随着二季度利率债供给压力大幅上升，利率债一级市场已现疲态，供给压力也将给利率带来更大的上行压力。