淡季销售乏力 郑糖期货反弹高度有限

自1月8日低位震荡反弹以来，郑糖期货1905合约累计上涨8.62%，最新收报5092元/吨。同期，纽约ICE11号糖累计上涨2.53%，报12.18美分/磅。分析人士认为，尽管2月销糖数据利多，但目前淡季销糖乏力，糖厂再次面临蔗款兑付带来的资金压力，临储政策提振有限，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大，郑糖恐难进入单边上行的牛市。

郑糖压力仍存

中国农业农村部发布的2月食糖供需预测分析，2018/2019榨季糖料播种面积有一定缩减，2018/2019年度糖料种植面积为1477千公顷，因糖价低迷，糖农种植意愿可能有一定减弱。但单产收获提高，故对本榨季产量维持不变，为1068万吨。

截至1月31日，2018/2019榨季全国累计产糖503.31万吨，较去年同比下降9.35万吨；全国累计销糖252.27万吨，同比提高12.41万吨，产销率同比提高3.33个百分点至50.12%。

据中信期货提供的数据，截至2月底，2018/2019年制糖期全国已累计产糖737.72万吨，同比持平，本制糖期全国累计销售食糖337.98万吨(上年同期299.76万吨)，累计销糖率45.81%(上年同期40.69%)。

中信期货指出，现阶段压制郑糖期价的主要因素是食糖的季节性供应，目前新糖继续大量上市，预计3-4月郑糖压力仍存。短期来看，商品普遍回暖，2月产销数据偏好，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖期价难有深调。

中信建投期货分析师牟启翠、吴新扬表示，尽管2月销糖数据利多，但目前淡季销糖乏力，糖厂再次面临蔗款兑付带来的资金压力，而泰国依然呈现增产状态，廉价走私糖恐在4月后再次侵蚀国内糖市。临储政策提振有限，郑糖短期走高可能性不大，但现货市场中间商采购情绪反转可能使下方空间有限。

中期仍将低位震荡

外糖方面，印度内阁已批准4.71亿美元刺激措施鼓励该国糖厂提升乙醇产量。据中信期货提供的数据，截至2月底，印度糖产量同比增加近160万吨，2018/2019榨季累计产糖2476.8万吨，去年同期457家糖厂产糖2317.7万吨；马哈拉施特拉邦累计产糖921万吨，而去年同期产量为845.4万吨；北方邦有117家糖厂压榨，累计产糖732万吨，去年同期压榨糖厂数持平，糖产量为736.1万吨；卡纳塔克邦已产糖416.9万吨，去年同期糖产量为339.2万吨。

国际糖业组织(ISO)近日表示，全球2018/2019年度糖市供应过剩量为64.1万吨，低于此前预估的217万吨。

中信期货指出，外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已无利润，内外倒挂已持续一段时间。巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现，但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大。