2019年大宗商品或处于拐点时刻 商品具备配置价值

大宗商品在过去一年表现不佳，2018年反映全球商品价格波动趋势的CRB指数下跌了12.14%，同期文华商品指数累计跌幅6.55%。多家投行机构认为，2019年大宗商品或处于拐点时刻，商品具备配置价值。

商品市场现拐点预期

2018年，在全球经济增长放缓的担忧中，大宗商品价格录得下跌，跌幅超10%，黄金、原油两大商品市场龙头均下挫，COMEX黄金期货及美国原油期货年度跌幅分别为1.56%、23.78%。

包括摩根士丹利、花旗、瑞银、德银等投行预计，2019年将是一个处于拐点、全球经济增速下滑的年份，大宗商品价格走势将分化。法兴银行指出，本轮经济周期，预计在2020年中期出现经济衰退。而黄金在周期尾声的通胀压力下，往往表现甚好——比其他商品还要好。多家机构普遍看好黄金年度表现，而对原油走势则存在较大分歧。

目前多数投资者对国内外大宗商品市场的追踪，主要是观察反映全球商品价格波动趋势的CRB指数与反映国内大宗商品价格总体走势的文华商品指数。二者走势并不完全一致，甚至在某些阶段行情存在很大差别。其背后原因有二，一是二者所含商品种类及比重存在明显区别，例如CRB的权重品种中包括咖啡等国际品种；二是即使是同一个大宗商品，其价格也常常因国家或地区的供应和消费差别而存在差异，例如美棉与郑棉、原糖与郑糖等。因此，两指数行情走势常常存在时间先后、涨幅大小等差异，但在中长期来看又往往相互印证。

东吴期货有色研究员张华伟分析，工业品原材料方面，一般来说被动去库存(复苏)期间，大宗商品价格上涨；主动去库存(衰退)期间，大宗商品价格下跌；主动补库存(繁荣)期间，大宗商品价格上涨；被动补库存(滞涨)期间，大宗商品价格下跌。“但是我国经常进行逆周期操作，和全球经济周期往往不相匹配，而大宗商品目前国内外价格相关性越来越强，导致大宗商品价格变化与我国经济周期有时不完全匹配。”

“铜博士”若走强 或为拐点信号

从中期来看，大宗商品市场似乎已经出现了转机。随着去年年末美联储态度转“鸽”，市场对2019年美元走势看空氛围较浓。此外，原油表现企稳以及分析师广泛看好黄金都为大宗商品价格带来利好支撑。“只要中国需求能够稳住，周期性商品价格就能得到有效支撑。”瑞信认为。