2019年以来股市的“红包行情”将面临中场休息-第2页

在期指反弹之后，市场或进入振荡整理阶段，大盘若要继续上行需要更多超预期的利好支持。基本面上看，本轮工业企业利润增速的高点为2017年9月单月增速27.7%，10月累计增速23.3%，随后一直维持在高位。可以说，2018年上半年的利润基数较高。按照目前的企业经营状态很难超越去年同期的水平，因此继续下滑的概率较高。我们判断2019年企业盈利增速继续高速增长有一定压力，2019年重点考察的还是供应收缩程度、下游总需求的变化以及新的政策导向下的增长点。

从资金面上看，年初以来外资持续流入两市，通过沪股通、深股通北上增持国内核心资产。不过，融资余额下降的趋势也没有丝毫的放缓，资金流出的态度十分坚定。总体上，市场还处于资金平衡范围，没有彻底打破存量博弈的格局。

从宏观上来看，由于逆周期调节政策的效果初步显现，对冲了部分经济下行压力，经济下行动能趋缓。不过，我们认为目前谈宏观见底还为时尚早，需要更多的数据支持，也需要新兴经济引擎的确立。全球经济金融脆弱性有所上升，市场预期2019年全球主要经济体经济增长将放缓。外部环境对我国经济带来的风险还没有完全去除，股市面临的不确定性因素较多。

综上所述，市场触底反弹之后需进一步整理来消化诸多方面的影响，期指投资关注点从投资者偏好上升转向公司盈利能否改善。分指数来看，内、外资共同定价的大盘蓝筹表现较为稳健，以内资定价为主的中证500波动率将增加。