2月13日燃料油：西北欧燃料油裂差持续走强

市场要闻与重要数据

1.WTI 3月原油期货收涨0.69美元，涨幅1.32%，报53.10美元/桶；布伦特4月原油期货收涨0.91美元，涨幅1.48%，报62.42美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1903夜盘收涨0.61%，报431.10元人民币；上期所燃料油期货主力合约FU1905夜盘收涨2.29%，报2902元/吨。

2.舟山保税燃油市场：2月11日舟山IFO 380cst参考价格为424美元/吨，较前日下降2美元/吨；MGO参考价格716美元/吨，较前日上升1美元/吨。

3.普氏亚洲燃料油市场分析：虽然新加坡高硫燃料油粘度价差从2月初开始走宽，但低粘度的货物仍在不断地流入市场，尤其是来自中东和印度。阿联酋的ADNOC出售了一批2月下旬装船的100cst直馏燃料油船货（9万吨）给Vitol，结算价格在180cst MOPS价格基础上升水10美元/吨，这是ADNOC出售的第四批2月装船的船货。另一方面，有贸易商称运抵新加坡的高粘度、高密度货物会在2月底有所增加。与此同时，俄罗斯燃料油正受到寒冷天气的阻碍，在低温环境下，燃料油需要加热后才能流动，这也增加了燃料油货物的装卸时间。

4.普氏欧洲燃料油市场分析：当前，欧洲高硫燃料油市场依然表现出反季节性的强势，燃料油裂差继续创造新高，最新价格来到2.75美元/桶。这种强势主要受到了俄罗斯出口下滑、以及前往东方的套利船货活动的支撑，虽然东西价差在逐步走弱，但一些市场玩家发现运往新加坡的套利船货是具备经济性的。2月份至今一共有108万吨燃料油货物将从鹿特丹离港，相较之下1月份的量仅为76万吨。

投资逻辑

根据普氏数据，3.5%鹿特丹barge掉期（M1）对Brent裂解价差在近期持续走高，昨日收盘时达到历史新高的-2.904美元/桶。一方面，俄罗斯产量在持续下滑，而当前寒冷的天气则进一步导致俄罗斯燃料油出口放缓，使得欧洲市场供应收紧。另一方面，虽然东西价差并未明显走阔，但运费的回落使得套利船货经济性增强，消耗当地库存，对欧洲市场产生支撑。库存方面，ARA燃料油库存也在近期出现大幅下滑，从5年同期最高位回到5年均值附近。国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在24美元/吨；与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为159元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差经汇率换算大概为191元/吨，内盘月差相较外盘月差低32元/吨。参考外盘，FU 59价差仍有一定的上涨空间。

策略：中性操作，等待原油基本面修复；考虑多FU1905-FU1909月差

风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力（意愿）不足导致内外盘月差结构背离。