2月12日期铜：供应应对意外的能力较低 铜价格延续反弹

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；未来展望来看，印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，因此，未来供应以恢复预期为主；但因全球矿供应增量有限，因此实际增幅或受限。另外，虽然中国进入累库存阶段，但LME和COMEX库存比较低，以及中国政策预期，和美国基建预期，需求存在一定的期待，因此，铜价格反弹格局依然维系。

走势分析：

11日，现货市场升贴水较上个交易日有所好转，现货贴水快速收窄，假期结束，以及1902合约即将交割，支撑现货升贴水的好转；主流现货均转为小幅升水。不过，市场第一个交易日成交比较清淡，下游企业仍然处于假期状态。

上期所仓单11日继续回升，国内铜市开始进入库存季节累积时期。另外，据SMM统计，2月11日上海地区铜库存为16.53万吨，较春节前2月1日新增2.48万吨。整体上，当前累库幅度并不是很严重。

11日，精炼铜现货进口亏损幅度再度加大，洋山铜升水持平，保税区库存较节前小幅增加。

11日,LME库存整体小幅下降，主要集中在美洲仓库，亚洲库存小幅回升， LME库存格局预期转向，但短期变化量并不大，主要是供应依然未能有效恢复。

消息面上，秘鲁环境监管部门周日报告称，南方铜业公司(Southern Copper Corp)旗下一座尾矿坝出现泄漏问题，泄漏的污水扫做到了一形条满是洪水的河流之中。

近期南美的大雨相继对智利和秘鲁铜矿生产构成一定的影响，不过一季度南美降雨属于季节问题，并且较之往年，暂时的影响并不大。但全球范围内供应的主要问题在于智利2018年产量已经比较高，考虑到老旧矿山产量的拖累，未来的增量弹性比较弱，因此，供应应对意外事件的能力较低。因此，供应是可能会出现问题的。

另外，需求预期方面，由于消费政策预期的落地，未来主要是消费力量的传递；以及美国基建可能的实施。

总体上，产业链方面，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；未来展望来看，印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，因此，未来供应以恢复预期为主；但因全球矿供应增量有限，因此实际增幅或受限。另外，虽然中国进入累库存阶段，但LME和COMEX库存比较低，以及中国政策预期，和美国基建预期，需求存在一定的期待，加上当前季节累库幅度比较有限，因此，铜价格反弹格局依然维系。