如何看待2019年大宗商品在大类资产中的配置价值？

南华期货研究所高级总监张一伟日前在接受中国证券报记者采访时表示，上半年，黑色产业链可能会吸引更多资金参与，而如果下半年经济增速会企稳，有色、黑色及部分化工行业品种可能会有不错表现。

中国证券报：如何看待2019年大宗商品在大类资产中的配置价值？

张一伟：首先，大宗商品在大类资产配置中一直是相对关键的资产，其金融属性远远超过资产属性。这就决定其配置价值和地位已不是以前的配角地位，而是类权益类资产的角色。其次，由于其与通胀有着天然的密切关系，以及与其他类资产存在相对的负相关性，大宗商品的配置价值越来越受到投资者的关注。

中国证券报：从国内市场来看，2019年大宗商品运行的主要逻辑如何理解？

张一伟：2017年到2018年供给侧改革对商品价格运行产生较大影响。目前来看，这个影响因素已从供给端变成需求端。供给侧改革已进行到一定阶段，2019年经济面临下滑风险，需求端变化已成为主要焦点。而影响需求端的因素较为复杂，从财政货币政策、外部环境影响，再到汇率变化，以及细化到行业需求端，比如房地产、基建、汽车等，这些因素都会对大宗商品价格产生一定的影响。

国内经济可能会出现先抑后扬局面。上半年经济增速可能延续2018年下半年的下滑趋势，这对商品需求端是不利因素。但随着财政和货币政策对经济的支持，以及基础建设开工力度加大，预计2019年下半年经济走势将会好于上半年，对商品的利好作用可能会逐渐浮现。国内基建审批及资金到位情况远远好于前两年，因此基建可能会在一季度就对大宗商品产生较大影响，过完春节后，很有可能是刺激大宗商品价格的主要因素之一。对2019年房地产市场观点与2018年基本持平，即相对平缓的增长势头，不会对大宗商品价格产生较大推波助澜的作用。

从外部环境来看，美国经济在2019年将会比2018年有较大滑落，同时欧洲和日本经济也可能有下滑风险。因此，总体上，全球经济走势将很不利于大宗商品价格上扬。如果美国经济滑落较快，再加上贸易保护势力继续抬头，将会对大宗商品产生较大向下压力。美元走势很值得关注。在美国经济温和放缓的前提下，美元汇率可能会出现大幅疲软，有利于大宗商品价格走势，而如果美国、欧洲经济下滑过快，市场会产生较显著的恐慌情绪，美元避险需求会涌出，导致美元和日元汇率相对坚挺，这将会对商品价格产生打压作用。

总体上来看，2019年大宗商品价格是波动之年。经济预期下滑、贸易保护势力抬头和市场预期的不确定性，都会对大宗商品价格产生抑制作用，而国内促进经济增长的措施又会使得大宗商品多头跃跃欲试。这中间还夹杂着行业供需阶段性矛盾及资金流动等方面因素影响，可能导致大宗商品价格波动加大。

中国证券报：全年来看，哪些板块或品种最具投资机会？ 

张一伟：在上半年基建对大宗商品影响较大的情况下，黑色产业链可能会吸引更多资金参与，价格有上扬冲动；而随着财政和货币政策支持力度推进，如果下半年经济增速会企稳，有色、黑色及部分化工行业品种可能会有不错表现。