国内商品期权交易策略应用分析-第4页

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2019-1-16 9:35:30

2018年，豆粕、白糖期权成交量同比增长1倍以上，铜期权于9月21日上市后稳步增长，期权成交量为期货的10%。商品期权交易量主要集中于期货主力合约，因做市商的存在，非主力合约也有一定成交量，

月间结构方面，2017年3个豆粕主力的IV走势基本趋同，但2018年以来主力IV之间价差明显变宽。主要体现为近月IV受贸易摩擦影响较大，市场给予一定的风险溢价空间，导致近月IV偏高，IV值体现为近月高、远月低的贴水特征。

自2017年上市至2018年年中，白糖期权IV值在9%到15%区间波动，振幅明显比豆粕期权缩窄。但2018年5月开始IV值出现了一波拉升，高时达到17.7%，并且居高不下，在15%附近波动。因白糖期权IV本身处于较低水平，且无明显的趋势变化，因此波动率交易机会偏少。

铜期权虽才上市3个多月，但结合HV表现来看，预计2019年铜期权波动率策略将有丰富的交易空间。铜期货HV变化跨度较大，高时会出现50%的波动率行情，如在2008年、2011年、2016年铜期货价格大幅波动导致短期波动率快速拉升；低时短期波动率仅10%左右，如2014年、2018年铜期货处于低波动率范围。因此，预期铜期权在波动率策略上，将有比豆粕、白糖等品种更多的投资机会。

波动率交易成本方面，豆粕第二个主力月份的买卖价差表现更为稳定，平均为0.12%，相比2017年有所抬升。相比之下，白糖期权主力远月合约的流动性有明显改善，上市初期经常出现买卖价差过大，而2018年以来表现平稳，这与做市商报价月份变化有关。另外，铜期权买卖价差仅为0.05%左右，若后期出现大的交易机会，因流动性带来的成本较低，盈利空间也将更大。

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