2019年豆粕将何去何从 有哪些因素影响？

核心观点

1.展望2019年，我认为豆粕交易面临三条主线，首先是中美之间的问题其实并没有彻底解决，19年还将反复；其次，天气问题始终是交易的主要题材，目前巴西的干旱和阿根廷过多的雨水均有可能发酵出较大的行情；最后，受贸易战和非洲猪瘟的影响将导致19年国内豆粕的需求极可能出现负增长。就目前这个价格水平而言，一二两条主线是利多因素，第三主线是利空因素，豆粕目前难言有明确的方向。就19年全年的豆粕交易策略而言，贸易冲突，天气，中国需求这三个要素朝同一方向发展时，将迎来较好的交易机会。

2.我认为19年国内大豆压榨量将较18年下降5个百分点，事实上，18年下半年国内大豆压榨量已经较17年同期明显下滑。

3.今年如果南美不出现明显减产，预计全球的大豆库存19年将创近几年来的新高，供应压力将持续到2020年。

大宗内参：豆粕自去年第二季度开始便一路下跌，跌至周线支撑2624附近。您认为是什么原因导致了豆粕的这波下跌，2019豆粕是否有可能续跌？

沈一杰：准确地说18年M1901和M1905合约的走势分化是比较明显的。1901合约在18年二季度至三季度以震荡上涨为主，而1905合约在18年二季度见顶后一路下跌。M1901和M1905的价差从二季度开始的平水位置一直扩大到国庆节后的最高点578元/吨。这背后的主要逻辑就是贸易战导致美国大豆发往中国的物流受阻，国内1月大豆主要靠美国大豆供应，这就导致M1901价格表现偏强，同时国内豆粕的高价带动巴西大豆种植非常好的利润，巴西农户种植较为积极，国内5月大豆主要要巴西大豆供应，M1905的价格相对较弱。18年国庆节期间，美国副总统彭斯在哈德逊研究所发表了市场所谓的“铁幕演说”，导致节后M1901合约进一步冲高，但随后中美双方宣布成立工作小组，展开对话，为11月底的G20川习会做准备，市场预期可能将达成一定程度的和解，豆粕价格开始见顶回落。12月1日的川习会上，两国领袖就贸易冲突达成和解协议，随后中国开始陆续买入大量美国大豆，国内豆粕价格进一步下跌。

从18年全年来看，一季度国内豆粕的上涨是建立在阿根廷干旱减产的背景下的，二三季度的震荡偏强主要是因为政治因素，而四季度的下跌也是因为政治因素，同时18年美国大豆的大丰产导致了二三季度的上涨阻力较大，而四季度的下跌较为流畅，幅度也较大。总的来说，18年豆粕交易难度较大，在大的天气交易背景下，穿插着政治因素的不确定性，尤其在二三季度这一因素与天气交易的方向相反，导致了行情宽幅剧烈震荡。