黑色系一波三折挥别“好时光” 2019恐慌“在路上”？-第4页

2019年的焦炭市场，环保影响逐步减弱，去产能占据主导，将是焦化行业去产能升级的一年。2019年预计有3000多万吨焦化产能淘汰，而新增产能方面根据Mysteel统计，山西地区约有1220万吨。

焦炭需求方面，在环保放松下生铁产量将有所增加，焦炭需求也将好转。考虑到2018年焦炭生铁产量的增速持续高于焦炭产量增速，整体焦炭基本面处于相对紧平衡的供需状态，叠加近两年国内东南亚地区钢铁企业需求较好，焦炭出口方面一直维持较好状态。

整体看，在焦化行业去产能，供应存在减量，需求有增量的情况下，阶段性供需错配的行情将出现，焦炭价格会表现偏强，波动性会大幅增加，一定阶段会受到钢材利润下行的压制。

投资策略

钢材：供给方面产量将继续回升，预计粗钢产量增加1000—2000万吨。需求端将走弱，整体用钢需求减量在1000万吨左右。供需层面，供应回升叠加需求下行，钢材价格承压下行，钢企利润将继续压缩至合理水平(0—300元/吨区间)，预计价格在【2800,3800】区间运行。

铁矿石：铁矿石供应端增量较少，环保限产放松下铁矿需求增加，基本面走向供需平衡，甚至出现阶段性短缺的可能。考虑到钢材价格中长期下行趋势已经确立，在钢材下行阶段铁矿石价格将承压，在钢材需求旺季止跌企稳阶段，矿石价格表现相对较强。

焦炭： 在焦化行业去产能，供应存在减量，需求有增量的情况下，阶段性供需错配的行情将出现，焦炭价格会表现偏强，波动性会大幅增加，一定阶段会受到钢材利润下行的压制。

操作策略

1、中长期看，钢材供应回升需求走弱的格局决定了价格下行趋势，月线级别的价格下跌开启，操作上以逢高抛空为主。上半年需求旺季若地产韧性较强，价格存在一波反弹机会，后期做空为主。原料方面，铁矿石、焦炭价格表现相对较强，在钢材利润快速下行阶段会受到压制，单边可以跟随钢材做空，对冲可通过多焦炭空钢材来做空钢企利润。在钢材止跌阶段或政策及事件性影响下，铁矿、焦炭存在做多机会，焦炭弹性会更好。

2、短期看，贸易商何时冬储决定1905合约走势，若贸易商不再冬储，倒逼钢厂主动减产，春节后低库存+高基差+低利润，叠加节后需求启动，存在期货价格反弹修复基差机会。考虑到远期宏观预期更加悲观，3月份以后螺纹钢存在5—10正套的机会。