黑色系一波三折挥别“好时光” 2019恐慌“在路上”？-第3页

从螺纹钢社会库存看，趋势与全国钢材社会库存相似，截至12月14日，螺纹钢社会库存302.18万吨，同比下降1.12%，12月份首次出现累库。重点企业钢材库存方面，11月中旬为1327.11万吨，同比增加8.16%，钢厂被动累库较早。

库存趋势看，2018年与2017年相似，因为工业企业也意识到未来工业品需求的增长回不到过去高增长的水平，所以对于大多数企业来讲维持一个比较低的库存实际上会成为一种常态。在价格承压下行趋势下，无论是贸易商还是钢厂，其库存都希望维持相对偏低水平。

需求：地产投资下行，基建投资回暖难弥补，制造业投资放缓

钢铁行业属于典型周期性行业，价格波动表现出强周期性。2019年无论是国外需求还是国内需求都面临下行压力，全球经济已经开始相继减速。国内方面，考虑到房地产投资下行压力较大，基建回暖难弥补，制造业用钢需求下滑。整体看，2019年钢材需求将下行。

铁矿石：供应增量少VS环保限产放松下需求好转

2018年铁矿石无疑是黑色系里表现最弱的一个，主要源于需求端钢铁行业常规以及非常规的环保限产，需求偏弱，而供应端进口矿仍维持增加态势，国内矿虽有减量但占比较小，基本面决定其成为市场对冲时的做空品种，只有在钢材价格上行时存在一定程度的被动跟涨。

展望矿石2019年，供应端看国外矿上经历近几年产能增产周期，在2019年接近尾声。根据市场预测，2019年全球铁矿石新增产能3500万吨左右。增量方面主要来自于主流矿石国家澳洲、巴西，淡水河谷S11D项目贡献了最大。潜在减量方面，伊朗、印度矿出口量受政策影响较大，特别是伊朗政治问题。国内矿方面，受采矿证集中到期，并且开采由地上转地下，预计国内矿石供应较2018年仍有减量。

需求方面，环保限产放松，2019年铁矿石需求量将继续好转。

整体看，铁矿石供应端增量较少，环保限产放松下铁矿需求增加，基本面走向供需平衡，甚至出现供应阶段性短缺的可能。考虑到钢材价格中长期下行趋势已经确立，在钢材下行阶段铁矿石价格也将承压，在钢材需求旺季止跌企稳阶段，矿石价格表现相对较强，可以考虑通过多矿空材来做空钢厂利润。

焦炭：焦化行业去产能深化

2018年焦炭市场运行特征可以概括为为事件驱动强于供需平衡表的变动，整体市场节奏与钢材类似。年初至3月底：市场对春节后开工行情预期较强，各环节都处于积极补库存状态，与钢材的冬储行情类似，春节后库存一直处于攀升状态，3月底四大港口库存达到350多万吨，相比于去年同期180万吨左右库存翻了接近1倍。直至3月初需求迟迟未到，在钢材下跌下焦炭也开始大幅下行。4月初至8月中旬：焦炭价格在7月中旬至8月中旬开启一波大幅上涨，最高创下2720元/吨的年内最高价。8月份之后：随然10月份伴随钢价有波反弹，但后期很快被宏观悲观预期打压，回到利润下行传导的逻辑链条。