2019年棉花形势分析及展望-第2页

4、中国新抛储的250万吨+17/18年度产销盈余11.6万吨，合计250+11.6=261.6万吨库存，移到18/19年度用，所以以目前静态消费来推算，18/19年度全球资源供需盈余为=261.6-150=111.6万吨，依然不缺棉花，如果后期消费进一步下调，会体现出18/19年度供给更加宽裕。

全球供需平衡表小结

1、17/18年度全球产销差为供应平衡略盈余11.6万吨，比7月预期下调31.8万吨（7月盈余43.4万吨）。而中国抛储量成交250万吨。中国所去的库存会转移至国际261.6万吨，导致国际期末库存高企。加上中国增发的配额，中国第四季度工商可流通的库存为300万吨以上，供应充足。

2、18/19年度12月预期全球产销差预测为-150.9万吨，在7月预期基础之上上调50万吨，如果把17/18年度供应过剩的261.6万吨棉花算进去，那么18/19年供需充裕并略有盈余111.6万吨，不缺棉花。

3、18/19年度，产量usda预测减产107万吨，主要基于美国、印度、巴基斯坦、澳大利亚产量不理想，减产上调的是美国和印度、巴基斯坦、澳大利亚，中国减产下调、下调10万吨，其中中国产量有望到保持去年持平略增至500-520万吨，特别指出的是巴西今年增产45万吨，增面积，作为了亮点，让中国欣喜，美国面积增，单产损失大，印度减面积，中国增面积减单产，所以总体今年全球产量同比过去2年产量是不理想，下滑的。

4、关于全球消费，预期逐步提升，主要预测东南亚这些国家消费提升，尤其中国、印度、越南、孟加拉消费提升，但12月预测比7月消费增量下调了50万吨，预计消费还有下调空间，尤其是中国。

交易层面分析

1、近几年来，棉花产业链大量的企业对期货的关注度越来越多、专业性也都在提升，基本都参与到期货市场来，棉花产业客户主要以期现基差卖出套保为主，是棉花天然的空头，近几年队伍发展的非常迅速和庞大，不容忽视，甚至很多金融类公司也加入了期现结合的队伍，虚拟与实物结合的投资，棉花产业链下游纺织厂天然的多头参与期货的非常少，那么投资机构就成了产业客户的强大的对手盘，以单边做多为主。

2、预期未来郑棉持仓不会偏低，盘面主要原因是可以做的策略比原来多，大量投资公司、游资等看涨预期单边做多、产业期现套保、买5卖9套利、买9卖1，买外空内的套利等。跨期套利和内外盘跨市场套利也是产业客户的喜爱对策。也有资金参与。