2019年橡胶期货市场展望-第7页

5.高库存令橡胶市场承压，非标套利需求出现下降

上期所高库存问题令橡胶长年承压， 库存矛盾恐难以解决。近5年上期所天然橡胶库存呈现逐年增加的趋势，2018年橡胶库存最高达到59.2万吨，随着11月合约交割以及集中清库约20万吨的全乳胶，截止12月14日，上期所库存仍然有40.4万吨的库存，仍处于近5年来的高点，而由于笔者前面论述的2019年供应高峰仍未退去，仍处增产周期，同时主产区在无极端天气情况下现货市场或出现阶段性供应压力，期现价差过大，贸易商大量进口复合胶，全乳胶的需求将下滑，上期所库存高企仍将令橡胶市场承压。

青岛保税区库存下降，非标套利需求下降。保税区库存一般充当进口贸易商的蓄水池，保税区库存有明显的季节性，一般库存高点在3-4月，期间为天然橡胶进口季节性高峰，而下游企业接货意愿不强，库存出现累积，库存低点一般在9-10月，期间处于主产区割胶季之前,而下游企业生产高峰期接货意愿较强，但2018年在9-10月保税区库存出现累积，而后快速下跌，期间国内产胶区提前割胶，新胶陆续进入市场，而下游“环保回头看”导致多数轮胎厂关停，接货意愿不强，库存出现累积，10月之后库存由于海关数据公布有所调整使得库存快速下滑，区内库存被转移至区外，库存出现转移但总体库存压力没得到缓解。

6.合成胶与天胶价差收窄，对天胶消费拉动有限

轮胎生产中除了天然橡胶还有合成橡胶，一般合成橡胶价格低于天然橡胶，当合成橡胶价格大幅高于天然橡胶，轮胎企业出于成本考虑会用天然橡胶替代一部分合成胶，从而带动天然橡胶的消费。

目前市场合成胶的种类很多，在轮胎中主要使用的是丁苯橡胶与顺丁橡胶，合成橡胶上游是原油、石脑油和丁二烯，国内丁二烯的自给率为92%，丁二烯主要是来自石脑油裂解制备乙烯的副产物，从丁二烯全年价格走势发现在上半年呈现震荡上行走势，下半年单边下行，对应着丁苯橡胶与顺丁橡胶价格上半年价格也是逐步上升，下半年价格出现明显回落，但天然橡胶现货价格全年逐步下移贴水合成橡胶。