美贸易休战是做空CBOT大豆的良好时机吗-第2页

三、关于美豆和中国豆粕的交易机会

关于美豆：上周市场关于美豆进口传言不断，中国将在本月宣布将恢复购买第一批美豆，这批大豆将部分甚至全部成为国家储备，但具体细节还未确定，是500万吨还是800万吨，公司企业再额外购买200万吨，25%的关税将由政府补偿。

虽未得到官方确认，但市场预期进口美豆是大概率事件，不过若数量少于1000万吨，2018/19年度美豆期末库存仍将高达1600万吨左右，仍是近20年来的最高水平，因此对美豆支撑的作用有限。

关于国内豆粕：目前对于1月合约，买船基本确定，主要是去库存的快慢。对于5月合约市场观点分歧较大，多头支撑因素：

（1）压榨利润差，哪怕放开了美豆进口，也较难出现商业购买；

（2）目前1月买船不足200万吨，若一直没有进口美豆，则明年2、3月份略微偏紧。

空头支撑因素：

（1）中方将立刻购买大量美豆且传言本月将恢复购买美豆，

（2）截至目前巴西天气良好，产量预估最高至1.3亿吨，巴西收割后南北美大豆竞争局面史无前例，

（3）蛋白需求下滑：非洲猪瘟持续、杂粕替代、低蛋白日粮实行。

关于美豆进口数量、时间、方式，我们无法猜测，密切跟踪官方报道及美豆出口销售报告即可。关于压榨利润差支撑5月豆粕价格，我们是这样理解的：榨利修复的路径可以是国内油粕价格上涨、国外贴水下跌、人民币升值等。而全球大豆供应过剩且国内蛋白需求下滑，国内价格上涨概率偏小。而待巴西新豆上市，全球丰产压力以及与美豆的剧烈竞争压力，巴西贴水下跌或是大概率事件，因此榨利修复阻力最小的方式是产地主动给出利润。因此我们认为，除非中国一直没有进口美豆且巴西收割推迟或物流出现问题，否则对于5月豆粕的支撑是偏弱的。

下游需求方面。从8月3日国内发现首例非洲猪瘟起，至12月3日，已有21个省市共82起疫情。从国外经验看，非洲猪瘟疫情防控是持久战。11月豆粕消费环比同比都出现大幅的下滑。