山西、陕西焦化调研：限产力度弱化利润快速压缩-第3页

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2018-12-11 9:35:44

环保经历了“走强—高峰—缓解”的过程。十九大报告要求：“坚持全民共治、源头防治，持续实施大气污染防治行动，打赢蓝天保卫战。”

事实上，现阶段，终端需求环比处于下滑通道，这是季节性规律引起的。不过，同比仍然处于相对高位。成材产量居高不下，高炉产能利用率高出同期水平5个百分点。结合订单情况，焦炭需求尚未明显走弱，它与终端需求的变化存在时滞。

库存：整体水平不高增强冬储预期

焦企的产品库存处于低位，大型焦企对低库存的持续性具有信心，他们认为基本面良好，而小型焦企认为在成材价格持续下跌打压焦价后，焦炭库存会迅速累积。

焦企库存低位常态化，主要原因是：占比较大的小型焦企倾向于“零库存、零账款、零纠纷”的经营思路，其与贸易商达成长期合作关系，相当于将贸易商作为焦企和钢厂的中间托盘。同时，库存也向港口和下游钢厂转移。需要综合考虑焦炭上下游库存结构对价格的影响。

此外，据焦企反馈，钢厂库存处于中性水平，且部分地区钢厂焦炭库存出现下滑迹象。结合天气、运输等因素，可以预计，钢厂对焦炭的冬储势在必行。

利润：中小企业已经处于盈亏边缘

焦炭现货价格下调已到第四轮，累计下跌450元/吨，中小型焦企利润明显收缩。调研中，中小企业反映，他们已经处于盈亏边缘。不过，大型焦企仍保有一定利润，在200~300元/吨。

煤焦油、粗苯和甲醇等产品价格大幅下跌，加速了焦化利润的收缩。而在焦化利润收缩的过程中，成本端的韧性导致焦企向下游挤压利润的空间有限。若利润继续收缩，根据历史经验，焦企就会主动限产。最快跌至成本位置的可能是内蒙古地区，后续需关注其开工动态。从历史经验看，焦企开工负荷对焦化利润的反馈较为灵敏，焦企利润降至盈亏平衡点后，部分企业就会以主动收缩供应的方式来应对。

原料：当前煤矿以安全生产为主

近期，焦煤价格相对坚挺，主要原因有：第一，煤矿生产任务完成，以安全生产为主；第二，冬储预期下，市场普遍担忧“公转铁”会影响冬季的正常运输，进而加剧货源紧张问题。

焦炭价格快速下跌，生产利润大幅收缩，焦煤价格却依然坚挺，焦企补库动力减弱，或延后冬储。

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