菜粕期价区间震荡 关注实质性的贸易变动

今日菜系品种较其他油脂油粕略强，菜粕01收涨1.54%，菜油近远月均上涨1%左右。中美G20峰会只能说为贸易摩擦按下了“暂停键”，市场仍处于长期扰动未平的情况下，01粕类的定价中情绪在消退、成本在发挥作用。

1）中国对美豆采购力度推演

按照美方声明，中方承诺立即购买美国农产品，美国对中国出口的农产品涉及大豆、玉米、高粱、DDGS，假设未来的90天内中国主要放开的是进口美豆。11月USDA供需报告预计的18/19年度期末库存为2600万吨，17/18年度为1192万吨，16/17年度为821万吨，2000年以后美豆最高库存为06/07年度的1562万吨。也就是说，中国18/19年度对美豆的实际采购量将决定美豆期末库存水平，进而影响美豆价格。

若采购量少于1000万吨，美豆18/19年度期末库存将仍高于1600万吨，仍是超高水平，2000年以后的最高水平为2006/2007年度的1562万吨；

若采购量在1000-1400万吨内，美豆库存下降明显，但仍接近或高于上一年度；

若采购量在1400万吨以上，从贸易额与国内油籽油粕供需缺口上看，这似乎不大可能。

目前市场预估中方可能采购500万吨美豆替换储备，采购量仍难缓解美豆的高库存压力，美豆期价的反弹或将止步950美分/蒲式耳。

2）贸易行为变化后豆粕01价格推算

按照当前美豆01价格910美分/蒲式耳计算，巴西对中国CNF升贴水报价170美分/蒲式耳，巴西12月船期大豆的进口成本在3193元/吨，按照30.5%的油值比计算，对应的豆粕与豆油成本在2897与5287元/吨，今日收盘豆粕01为2942，豆油01为5366。

若将美豆01的波动区间界定为850-950美分/蒲式耳，那么30%-31%的油值比波动区间对应的豆粕价格范围在2726-3020元/吨。

3）豆菜粕价差回落，菜粕价格推算

若将豆粕1901的区间界定为2726-3020元/吨之间，豆菜粕价差参考650-700元/吨（今日收盘703元/吨），菜粕01的价格震荡区间界定为2076-2370元/吨。